(網(wǎng)經(jīng)社訊)云計算構(gòu)筑數(shù)字經(jīng)濟基礎(chǔ)，領(lǐng)先重點受益新基建投資。隨著全社會的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，云計算滲透率將大幅提升，我國云計算產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展的良好態(tài)勢。目前，我國云計算市場發(fā)展仍處于對計算、存儲等傳統(tǒng)IT
基礎(chǔ)資源的替代過程中，IaaS 服務(wù)成為云服務(wù)商向企業(yè)提供IT 基礎(chǔ)資源的主要形態(tài)。根據(jù)IDC 統(tǒng)計，2019 年中國IaaS
市場規(guī)模為59.9 億美元，同比增長28%，IaaS 逐漸在公有云市場占據(jù)更多份額，2018 年，公有云IaaS 市場規(guī)模達到270.4
億元（YoY +81.8%），以61.82%的比例占據(jù)我國公有云市場的主導(dǎo)地位。據(jù)IDC 預(yù)測顯示，2019-2023 年中國公有云IaaS
市場將實現(xiàn)46%的年均復(fù)合增長率。綜合政策、市場環(huán)境以及技術(shù)層面的利好因素，我們認為未來云計算產(chǎn)業(yè)將在信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持下普及度進一步提升，不斷賦能千行百業(yè)。
IaaS 市場集中度持續(xù)提升，行業(yè)巨頭優(yōu)勢不斷夯實。全球市場方面，目前IaaS 市場呈現(xiàn)寡頭競爭格局，2018 年TOP5 IaaS
服務(wù)商市占率集中度進一步提升到77%，營收整體增長約為39%，其他廠商收入整體增長僅有11.1%。Amazon 作為頭號供應(yīng)商，占據(jù)整個IaaS
市場近一半的份額。
Microsoft、阿里巴巴位居第二、第三，市場份額呈現(xiàn)逐步上升趨勢。亞太市場方面，2019
年云計算市場規(guī)模同增50%，高于全球37.3%（445 億美元）的增速。阿里云位列第一，占比進一步從2018
年的26.1%提升至2019年的28.2%，幾乎為亞馬遜及微軟在亞太市場占比的總和。三大巨頭2019年總市占率進一步擴大，達到57.5%。國內(nèi)市場方面，集中度亦進一步提升，阿里云、天翼云、騰訊云占據(jù)公有云IaaS
市場份額前三，光環(huán)新網(wǎng)、UCloud、金山云則處于第二集團。我們認為，未來IaaS 市場整體格局將保持相對穩(wěn)定，市場份額有望進一步向頭部傾斜。
5G、云計算驅(qū)動IDC 市場爆發(fā)在即，第三方IDC 廠商迎發(fā)展契機：在5G、云計算加速落地過程中，IDC 成為新基建重點。據(jù)中國IDC
圈發(fā)布的數(shù)據(jù)，預(yù)計未來三年會我國IDC 市場規(guī)模將保持30%左右增長率，2022年規(guī)模將達到3481.9 億元。競爭格局上，2018
年，我國IDC
市場依舊以運營商為主導(dǎo)，三大運營商合計占比超過50%，在第三方基礎(chǔ)架構(gòu)提供商中，萬國數(shù)據(jù)以4.1%的市場份額居于首位，世紀互聯(lián)、寶信軟件、鵬博士、光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港的占比分別為4.0%、2.0%、1.6%、1.5%及1.1%。
對標海外，第三方IDC 廠商在IDC 地理資源端、資金端、以及運營端等方面兼具優(yōu)勢，未來有望取代運營商成為市場主導(dǎo)者。在IDC
地理資源優(yōu)勢上，北上廣深等中心城市存在土地、用電、人力成本過高的問題，疊加政策限制趨嚴，因此，如奧飛數(shù)據(jù)、光環(huán)新網(wǎng)、萬國數(shù)據(jù)等在一線城市數(shù)據(jù)中心有良好布局的頭部企業(yè)在規(guī)模效應(yīng)中能夠占據(jù)更多的競爭優(yōu)勢。
在資金優(yōu)勢上，建設(shè)超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心所需的資金門檻較高，相應(yīng)的回報周期較長，專業(yè)IDC
廠商可通過定增等方式靈活融資擴建。國內(nèi)領(lǐng)先第三方IDC
企業(yè)如奧飛數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港、光環(huán)新網(wǎng)等近期陸續(xù)發(fā)布定增預(yù)案加碼數(shù)據(jù)中心建設(shè)布局，借助資本市場再次擴大拓展IDC
版圖。在運營靈活性優(yōu)勢上，第三方IDC 廠商也有望通過效仿國際巨頭Equinix 發(fā)展路徑，采用批發(fā)與零售相結(jié)合的模式，雙管齊下提升獲客能力。
云服務(wù)發(fā)展提振服務(wù)器需求，IT 云化鋪墊產(chǎn)業(yè)變革。全球服務(wù)器市場2019Q4 表現(xiàn)亮眼，收入同比增長7.5%，達到254
億美元；出貨量超340萬臺，同增14%，服務(wù)器市場拐點已至。競爭格局上，2019
年Dell、HP、Inspur（浪潮）在出貨量和收入方面都穩(wěn)居全球前三，占據(jù)超過38%的市場份額。其中，Dell、HP
收入及出貨量均有所降低，但浪潮銷售額增長18.1%，銷售量增幅約11.8%，成為全球唯一保持兩位數(shù)增長的主流廠商。
未來發(fā)展趨勢上，伴隨云廠商Capex 逐漸回暖，預(yù)計2020
年服務(wù)器市場或一掃疲態(tài)，迎來規(guī)?；l(fā)展機遇。另外，隨著云計算、人工智能技術(shù)的迭代發(fā)展，X86 服務(wù)器與GPU
服務(wù)器市場持續(xù)擴張，品牌廠商與白牌廠商的競爭也在不斷推進服務(wù)器市場的變革發(fā)展。
數(shù)通布局正當時，交換機與光模塊邁向400G 時代。在以IaaS 為主的云服務(wù)的推動下，新的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施格局正在形成，400G
數(shù)據(jù)中心的應(yīng)用將深刻影響產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，光電互聯(lián)方案正在由100G
過渡到400G，數(shù)通產(chǎn)業(yè)布局正當時，光器件、光模塊、數(shù)通設(shè)備等市場有望開啟新一輪成長周期。光模塊方面，2018 年全球光模塊市場規(guī)模約60
億美元，其中電信承載網(wǎng)市場規(guī)模17 億美元，每年以15%的速度增長，接入網(wǎng)市場規(guī)模約12 億美元，年增長率約
11%，而數(shù)據(jù)中心和以太網(wǎng)市場規(guī)模已達30 億美元，未來5 年復(fù)合增長率達19%。競爭格局上，例如阿里巴巴、Facebook等部分IT
巨頭開始大舉進入光通信領(lǐng)域，LightCounting 指出，中國光器件供應(yīng)商有望在2020 年主導(dǎo)全球市場，多家中國光器件供應(yīng)商有望在2020
年實現(xiàn)收入規(guī)模突破，預(yù)計2020 年中國供應(yīng)商的收入將占到整個市場的50%以上；在光模塊銷量上，中際旭創(chuàng)也有望取代Finisar
搶占第一位。交換機方面，2019 年全年，以太網(wǎng)交換機市場總收入為288
億美元，同比增長2.3％。其中，中國第四季度增長了5.1％，全年增長3.6％。從市場份額來看，Cisco
依舊位列第一，華為排名第二，以太網(wǎng)交換機收入2019 全年的市場份額達到9.6%；Arista 及HP
市場份額分別為7.0%和5.4%。近年來各大核心供應(yīng)商都在致力于開發(fā)兼容400G 光通信的設(shè)備， 例如400G 交換機芯片，2020-2021
將有望迎來400G 升級周期，交換機發(fā)展將迎新契機。
投資建議：隨著未來IaaS
市場規(guī)模的進一步擴大，相關(guān)產(chǎn)業(yè)生態(tài)將廣泛受益，推薦從IDC、服務(wù)器、交換機以及光模塊等產(chǎn)業(yè)挖掘投資機會。（1）在IDC
領(lǐng)域，云計算需求回暖疊加5G 商用將帶動流量爆發(fā)，第三方IDC服務(wù)商成長性確定。在未來IDC
超大型化和邊緣化進程中，我們認為掌握一線城市核心IDC 資源、同時擁有較強的擴張能力以及產(chǎn)業(yè)議價能力的IDC
服務(wù)商更能持久穩(wěn)定發(fā)展。重點關(guān)注：積極布局IDC
與云服務(wù)，業(yè)務(wù)邊際持續(xù)擴大的光環(huán)新網(wǎng)；深度綁定阿里等巨頭，業(yè)務(wù)增長性確定的數(shù)據(jù)港；資源及客戶優(yōu)勢顯著，內(nèi)生外延加速機柜部署的奧飛數(shù)據(jù)；依靠母公司資源優(yōu)勢，IDC
擴張潛力十足的寶信軟件；相關(guān)受益標的還包括：
機房溫控主流提供商英維克，HVDC 電源方案龍頭中恒電氣等。（2）在IT
基礎(chǔ)設(shè)備領(lǐng)域，流量增長帶動數(shù)據(jù)計算、存儲、傳輸、安全等需求快速提升，直接驅(qū)動云廠商Capex 投入增加，IT
基礎(chǔ)設(shè)施和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備作為IaaS的基礎(chǔ)與核心，全面開啟拐點向上趨勢。相關(guān)受益標的包括：通信設(shè)備龍頭中興通訊；數(shù)據(jù)中心交換機及企業(yè)級路由器市占率領(lǐng)先的紫光股份；數(shù)通及無線業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長的星網(wǎng)銳捷；中國第一服務(wù)器品牌浪潮信息。（3）在光通信領(lǐng)域，云計算市場與電信市場共振，日益增長的需求持續(xù)推動速率的提升，光通信領(lǐng)域400G
時代正在開啟，產(chǎn)業(yè)鏈即將迎來升級及增量機遇。建議關(guān)注：在高端光模塊市場實現(xiàn)突破的中際旭創(chuàng)；全面發(fā)力提升光模塊產(chǎn)能的劍橋科技；光模塊性能與技術(shù)同步領(lǐng)先的新易盛；光纖連接器龍頭太辰光；無源光器件領(lǐng)域領(lǐng)先者天孚通信；硅光技術(shù)領(lǐng)先，布局5G及數(shù)通高速光模塊市場的博創(chuàng)科技；光棒光纖光纜產(chǎn)能全球領(lǐng)先，推出400G
數(shù)通硅光模塊的亨通光電等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、5G 推進不及預(yù)期、相關(guān)技術(shù)或產(chǎn)業(yè)推進不及預(yù)期、云服務(wù)提供商資本開支不及預(yù)期等。
