(網(wǎng)經(jīng)社訊)
目前新東方在線(01797)最核心的看點(diǎn)于在于K12雙師大班的加速發(fā)展以及東方優(yōu)播的持續(xù)穩(wěn)健兌現(xiàn)。公共衛(wèi)生事件之下大量用戶接受了一場完整的線上學(xué)習(xí)習(xí)慣培養(yǎng)，在線教育行業(yè)真正實(shí)現(xiàn)了一次跨越式發(fā)展。2021財(cái)年新東方在線K12雙師大班勢必開啟一輪提速發(fā)展，但同時(shí)也要看到其與頭部玩家間的差距仍需時(shí)間迭代。公司持續(xù)的積極變化是我們認(rèn)為假以時(shí)日其終將兌現(xiàn)稟賦的重要原因。
春季周末免費(fèi)課，以小博大。新東方在線K12雙師大班是公共衛(wèi)生事件期間唯一推出春季全程周末免費(fèi)課的機(jī)構(gòu)，犧牲整個(gè)春季收入來換取用戶積累。自1月底推出免費(fèi)課程至3月中旬，新東方在線中小學(xué)APP在教育類應(yīng)用中排名自600以外直接躍升至前50，與行業(yè)第一梯隊(duì)接近。公司免費(fèi)課報(bào)名人次超千萬量級(jí)，即使按最保守的10%到課率、5%正價(jià)轉(zhuǎn)化率計(jì)算，亦將為其后續(xù)單季帶來10萬正價(jià)課人次，預(yù)計(jì)拉動(dòng)2021財(cái)年K12雙師大班業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)3倍以上增長。
三人行必有我?guī)煟粩嗟?。近一年新東方在線在內(nèi)容、服務(wù)、產(chǎn)品三個(gè)競爭維度對頭部機(jī)構(gòu)的追趕清晰可見。內(nèi)容上課程細(xì)分化設(shè)置開始落實(shí)，數(shù)學(xué)課程細(xì)分出四級(jí)難度三個(gè)版本，2020年暑期在售課程達(dá)1677個(gè)。服務(wù)上K12雙師大班學(xué)管人數(shù)由2020財(cái)年中期的1000余人增長至2000余人，微信群運(yùn)營更加精細(xì)化，同時(shí)開始注重微信流量池積累以此豐富更低成本的獲客渠道。產(chǎn)品上自研直播系統(tǒng)全面啟用，后臺(tái)數(shù)據(jù)更加詳實(shí)直觀、技術(shù)迭代更加匹配可控。
一年之計(jì)在于夏，開始搶跑。暑期是教培機(jī)構(gòu)重要的招生窗口期，2020年的暑期尤為特別。受公共衛(wèi)生事件影響線下教培機(jī)構(gòu)全面復(fù)課時(shí)間尚不明確，即使復(fù)課，預(yù)計(jì)家長出于保險(xiǎn)起見短期仍會(huì)回避孩子參加線下補(bǔ)習(xí)。而在線教培機(jī)構(gòu)則于4月率先開啟暑期招生，甚至設(shè)置暑秋連報(bào)進(jìn)一步鎖住生源。新東方在線K12雙師大班一改以往“3+6”暑期招生打法，更加聚焦小一、初一、高一三個(gè)入口年級(jí)發(fā)力，正價(jià)課程定價(jià)25~33元/課時(shí)未見明顯上漲，借此進(jìn)一步夯實(shí)學(xué)生基數(shù)。
東方優(yōu)播模型跑通，加速發(fā)展。2020財(cái)年預(yù)計(jì)東方優(yōu)播合計(jì)新開校區(qū)約115個(gè)，遠(yuǎn)快于2019財(cái)年新開39個(gè)校區(qū)的拓展速度。目前進(jìn)駐的148個(gè)城市中三線及以下城市占比75.4%，未來仍有至少一倍的城市拓展空間。東方優(yōu)播門店選址主要集中于當(dāng)?shù)?a href="http://www.qjkhjx.com/zt/rcpd/" target="_blank">學(xué)校聚集區(qū)域，各校區(qū)5公里以內(nèi)學(xué)校數(shù)在20所以上的占比96%。未來在開校和爬坡的雙重作用下，預(yù)計(jì)2020財(cái)年和2021財(cái)年東方優(yōu)播均有望保持200%左右的收入增長，不斷積累在低線城市的競爭壁壘。
風(fēng)險(xiǎn)因素：在線教育監(jiān)管趨嚴(yán)，獲客成本上升，K-12業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。
看好長期，維持“增持”評(píng)級(jí)。公共衛(wèi)生事件期間免費(fèi)課程帶來的龐大用戶積累、過去一年公司持續(xù)的優(yōu)化迭代、一直以來背靠新東方的資源優(yōu)勢是我們認(rèn)為公司假以時(shí)日終將兌現(xiàn)稟賦的重要原因。受公司加大師資儲(chǔ)備以及公共衛(wèi)生事件期間加大營銷投放力度影響，預(yù)計(jì)2020財(cái)年虧損將明顯擴(kuò)大，2021財(cái)年收入有望實(shí)現(xiàn)快速增長、虧損同比收窄，調(diào)整20-22財(cái)年EPS預(yù)測至-0.60/-0.30/-0.21元(原為-0.06/-0.19/-0.26元)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
