(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司預告19 年歸母凈利潤2.11-2.28 億元，
預計歸母凈利潤同比增長30%-40%，延續(xù)高增長符合預期。1）非經(jīng)常性損益主要是收到政府補助。預計非經(jīng)常性損益對公司凈利潤的影響金額約為1482
萬元，非經(jīng)常性損益主要來自于19 年11 月收到1841 萬元的政府補助。預計19
年扣非歸母凈利潤1.97-2.13億元，同比增長30%-41%，去年同期扣非歸母凈利潤為1.51 億元。2）電商服務季節(jié)性強，Q4
歸母凈利潤貢獻度過半。19Q4 單季度實現(xiàn)歸母凈利潤約1.15-1.31 億元，同比增長31%-49%，去年同期歸母凈利潤為8827
萬元。預計19Q4 單季度歸母凈利潤占比55%-57%，經(jīng)營活動季節(jié)性特征顯著。
公司處于快速成長期，品類端成功拓展個護領域成為公司第二戰(zhàn)場。1）處于快速成長階段，盈利能力領先。收入由15 年的2.6 億增長至18
年的10.1 億，CAGR為57%；歸母凈利潤由15 年的1812 萬增長至18 年的1.6 億，CAGR 為108%，18
年凈利率16%領跑行業(yè)。19 年預計增長各業(yè)務均實現(xiàn)增長，成長性繼續(xù)保持。
2）第二階梯業(yè)務發(fā)力，橫向切入個護領域，未來有望覆蓋更多快消品類。通過合作寶潔集團成功切入個護領域，品牌運營能力實現(xiàn)復制和延伸。代運營不同品類間有60%的共性，未來將繼續(xù)遷徙至其它品類，以“標品+剛需+高頻”為標準，精選快消類目拓展。
深度合作并重塑國內外頭部品牌，數(shù)據(jù)驅動疊加創(chuàng)意團隊，差異化競爭力。1）賦能百雀羚、OLAY
等品牌，年輕化重塑品牌新生。合作百雀羚七年，穩(wěn)坐國貨龍頭，助力OLAY 雙十一由去年5.5 億元提升至10
億元+目標，深度參與品牌創(chuàng)作設計。公司與寶潔、愛茉莉、強生等國際日化巨頭，國貨龍頭百雀羚、佰草集，彩妝大牌毛戈平等品牌均有合作?？蛻艋A優(yōu)秀，合作不斷深化。2）管理層穩(wěn)定，創(chuàng)意團隊突出，員工年輕。四大創(chuàng)始人分工明確，背景多元而互補，持股穩(wěn)定；超250
人的創(chuàng)意營銷團隊鑄造差異化競爭壁壘，產(chǎn)品共創(chuàng)能力領導行業(yè)；30 歲以下員工占比87%，公司互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)氛圍濃厚，干勁十足。
公司處于美妝+電商兩個高成長性賽道，品牌賦能能力領先，維持增持評級。作為美妝代運營服務商領導者，由化妝品成功切入個護領域，整體處于快速成長期，盈利能力領先于行業(yè)。公司助力百雀羚和OLAY 完成品牌重塑，與跨國日化巨頭寶潔、愛茉莉等達成深度合作，未來有望通過品牌品類持續(xù)拓展和精細化服務升級保持持續(xù)成長性。維持原預測，預計2019-2021 年歸母凈利潤2.12/2.84/3.79億元，對應PE 為75/56/42 倍，維持增持評級。（來源：上海申銀萬國證券 文/王立平 唐宋媛 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
