(網(wǎng)經(jīng)社訊)報告要點
核心觀點：季度消費有望企穩(wěn)，把握高景氣行業(yè)回調(diào)個股隨去年8 月開始終端消費基數(shù)走低，今年8
月必選消費品及服裝、化妝品等可選品表現(xiàn)突出，隨四季度基數(shù)進一步走低，我們預(yù)計季度消費望企穩(wěn)，當(dāng)前時點重點推薦業(yè)績確定性較強標(biāo)的：愛嬰室、永輝超市、天虹股份。中長期來看，今年以來消費結(jié)構(gòu)顯著分化，需要在較高景氣度支撐的細分子行業(yè)中，重點挖掘具有較強擴張能力的企業(yè)。基于此，我們圍繞生鮮超市、購物中心、母嬰等三大高景氣度子行業(yè)，持續(xù)推薦：1）加快門店擴張和外延整合的生鮮超市永輝、家家悅；2）加快下沉的社區(qū)購物中心天虹股份；3）行業(yè)韌性突出加快整合擴張的母嬰連鎖愛嬰室。同時推薦估值低位有望迎環(huán)比改善的蘇寧易購和周大生。
周度聚焦：從杭州網(wǎng)創(chuàng)上市看電商代運營變化9 月27 日杭州壹網(wǎng)壹創(chuàng)股份有限公司登陸創(chuàng)業(yè)板，成為代運營行業(yè)登陸A
股第一家上市公司，作為伴隨B2C
電商發(fā)展起來的電商服務(wù)行業(yè)，代運營行業(yè)內(nèi)龍頭公司已經(jīng)逐漸崛起，業(yè)務(wù)模式清晰且盈利能力明顯提升，杭州網(wǎng)創(chuàng)的上市得以進一步印證行業(yè)發(fā)展前景。
網(wǎng)創(chuàng)：聚焦快消領(lǐng)域，多業(yè)務(wù)落實穩(wěn)增長
杭州壹網(wǎng)壹創(chuàng)（簡稱網(wǎng)創(chuàng)）主營業(yè)務(wù)是為國內(nèi)外知名快消品牌提供全網(wǎng)各渠道電子商服，從形象塑造、產(chǎn)設(shè)計策劃、整合營銷策劃、
視覺設(shè)計、大數(shù)據(jù)分析、精準廣告投放、CRM 管理、倉儲物流服務(wù)等為品牌提供線上服務(wù)。公司主要定位于快消品領(lǐng)域的運營，已與百雀羚、
三生花、伊麗莎白雅頓、歐珀萊、OLAY、雅芳、美膚寶、P&G 集團等多個快消品牌達成穩(wěn)定合作關(guān)系，截至2018 年實現(xiàn)營收10.12
億元，凈利潤1.63 億元，代理品牌的交易額達約40 億元。
模式：針對不同品牌合作方打造4 種業(yè)務(wù)模式公司針對不同的品牌客戶的需求，打造出4
種不同的業(yè)務(wù)模式：1）品牌線上營銷服務(wù)，主要買斷經(jīng)銷商品賺取經(jīng)銷差價；2）品牌線上管理服務(wù)，賺取服務(wù)費提成；3）線上分銷業(yè)務(wù)，主要是品牌線上分銷商，賺取經(jīng)銷差價；4）內(nèi)容服務(wù)業(yè)務(wù)，主要是為品牌提供部分產(chǎn)品或某個活動的營銷策劃，賺取服務(wù)費。
前景：行業(yè)龍頭寶尊電商仍保持快速增長
行業(yè)龍頭寶尊電商規(guī)模仍快速擴張，2018 年營收同比增長約30%，實現(xiàn)扣非凈利潤同比增長33%，合作品牌新增32 個，核心品牌GMV 同比增長54%。
風(fēng)險提示： 1. 經(jīng)濟增速出現(xiàn)大幅度下滑，促消費政策方向發(fā)生偏移；2. 企業(yè)轉(zhuǎn)型進度不達預(yù)期。（來源：長江證券 文/李錦 陳亮 編選：網(wǎng)經(jīng)社 ）
