(網(wǎng)經(jīng)社訊)廣發(fā)證券12月3日發(fā)布對阿里巴巴-SW的研報(bào)，摘要如下：
為未來投資、履帶式前行，浪潮之巔的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。阿里自成立以來即定位底層服務(wù)商角色，各板塊之間相互依存聯(lián)系、共同構(gòu)建商業(yè)生態(tài)。企業(yè)發(fā)展上，阿里是“為未來投資”、各項(xiàng)業(yè)務(wù)漸次“孵化成長、成熟變現(xiàn)”、“履帶式”前行的生態(tài)發(fā)展戰(zhàn)略，國內(nèi)電商平臺現(xiàn)金牛供血成長型的跨境電商和云計(jì)算、孵化型的新零售、大文娛、各類創(chuàng)新；商業(yè)模式上，則是“引流搭建生態(tài)、服務(wù)變現(xiàn)流量”的內(nèi)涵。
核心商業(yè)內(nèi)生增長：下沉為契機(jī)，流量與轉(zhuǎn)化率更上一層樓。低線市場是阿里本輪用戶基數(shù)擴(kuò)張的驅(qū)動(dòng)力，活躍度提高、人均消費(fèi)上升將繼續(xù)增加生態(tài)流量價(jià)值；天貓、聚劃算、村淘、天貓國際+考拉、淘寶+閑魚已形成“無所不能”的供應(yīng)鏈體系；千人千面信息流推薦提高買家與賣家的匹配效率，直播等內(nèi)容性媒介提高雙方成交轉(zhuǎn)化率。新零售、本地生活將實(shí)體零售與即時(shí)性需求納入阿里商業(yè)，從供應(yīng)鏈擴(kuò)容角度進(jìn)一步推動(dòng)生態(tài)延伸。
基礎(chǔ)設(shè)施日臻完善：商業(yè)操作系統(tǒng)的底層搭建。螞蟻金服和菜鳥實(shí)現(xiàn)了阿里生態(tài)“商流、物流、資金流”的三流合一，交易全流程的用戶數(shù)據(jù)積累成為阿里賦能全渠道商業(yè)的基礎(chǔ)原料；輔以數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)與云計(jì)算中臺支撐，阿里已將基于用戶數(shù)的流量變現(xiàn)模式升華為數(shù)據(jù)變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)各業(yè)務(wù)模塊的價(jià)值疊加。
盈利預(yù)測及估值探討：預(yù)計(jì)FY2020-FY2022，阿里巴巴收入分別為5262/6897/8732億RMB，對應(yīng)40%/31%/27%增長；non-GAAP凈利潤分別為1212/1513/1924億RMB，對應(yīng)30%/25%/27%增長。我們分大商業(yè)、云計(jì)算及戰(zhàn)略投資三大板塊進(jìn)行分部估值，對應(yīng)美股合理價(jià)值226美元/ADS，對應(yīng)港股合理價(jià)值221港元/股，對于公司的美股和港股，我們均給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)新勢力崛起沖擊；孵化型業(yè)務(wù)減虧不達(dá)預(yù)期；新零售開拓不達(dá)預(yù)期；前沿技術(shù)和用戶習(xí)慣持續(xù)研究需要持續(xù)投入。（來源: 同花順金融研究中心 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
