(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件
順豐控股披露2019年一季報:公司實現(xiàn)營業(yè)收入240.3億,同比增16.7%;實現(xiàn)歸母凈利潤12.6億,同比增27.9%;實現(xiàn)扣非凈利潤8.4億,同比減6.8%。公司業(yè)績基本符合預(yù)期。
一季度業(yè)務(wù)量增速放緩,需求與結(jié)構(gòu)因素兼有
根據(jù)公司月度高頻公告,一季度公司累計實現(xiàn)業(yè)務(wù)量9.82億件,同比增長7%。一季度的增速落后于行業(yè),我們認為一方面來自于商務(wù)活動活躍程度的影響;另外,隨著順豐2B新業(yè)務(wù)占收入比重的逐步增加(如18年收入占比達到8.9%的重貨業(yè)務(wù)),公司的收入結(jié)構(gòu)將呈現(xiàn)出更強的季節(jié)性,一季度屬于2B物流的淡季,也可能會對公司票件量與收入同比造成影響。
毛利率大幅修復(fù),財務(wù)費用增加影響
公司一季度毛利率獲得大幅修復(fù),達到18.0%,環(huán)比去年四季度大幅改善1.31個百分點,同比來看,毛利率也改善0.36個百分點,而毛利額方面增幅達到19.2%,增幅高于收入,體現(xiàn)出今年一季度公司成本控制的效果。但公司扣非凈利潤負增長,其中一項重要原因為債務(wù)融資增加,公司一季度財務(wù)費用較去年同期的1245.5萬增加至1.8億,對公司業(yè)績增長造成較大拖累。
非經(jīng)常性損益助業(yè)績提升
從非經(jīng)常性損益角度,公司19Q1共計4.3億,遠超18Q1的9804.5萬。其中為今年一季度做出主要貢獻的為其他非流動金融資產(chǎn)的公允價值變動損益。
可轉(zhuǎn)債募資65億,繼續(xù)投入建設(shè)干線能力
公司公告擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債,擬募集資金總額不超過人民幣65億元。其中飛機購置項目為支出額最大的一塊,2018年公司航空快遞件量占比達到21.5%;其次為智慧物流信息系統(tǒng)建設(shè)項目,我們認為隨著公司資產(chǎn)繼續(xù)夯實和未來鄂州機場投用,雙方將能夠產(chǎn)生較強的協(xié)同效應(yīng);另外速運設(shè)備自動化項目投資10億,截止2018年底,公司所擁有不同規(guī)模中轉(zhuǎn)場531個,倉庫170個,并已有8個自動化/半自動化標桿倉。
投資建議
公司一季度成本控制較好,毛利率環(huán)比上季度獲得較大的修復(fù)。長期看,公司在快遞行業(yè)內(nèi)具備較強的競爭優(yōu)勢,時效件壁壘深厚,向綜合物流服務(wù)商的開拓路徑清晰,我們維持公司2019-2020年業(yè)績預(yù)測不變,維持買入評級。
風險提示:宏觀經(jīng)濟超預(yù)期波動;公司新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期（來源：天風證券 文/黃盈 姜明；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
