(網(wǎng)經(jīng)社訊)2018年市占率提升2pcts至13.77%,量收增速均遠(yuǎn)超行業(yè)均值
根據(jù)公司月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì):2018全年,韻達(dá)完成快遞量69.85億件,同增48.74%,高于全行業(yè)的26.6%,市占率從2017年的11.78%提升至13.77%;快遞單票收入1.73元,同比下降11.64%;全年快遞收入120.52億元,同比增長(zhǎng)31.43%,高于全行業(yè)的21.81%。
成本費(fèi)用控制良好,預(yù)計(jì)扣非歸母凈利同增35.7%
公司2018年出售豐巢獲一次性稅后收益約4.4億元大幅增厚凈利潤(rùn),該收益于18Q3入表。假設(shè)從全年歸母凈利中剔除2018Q1-3的非經(jīng)常性損益,公司2018年凈利潤(rùn)相對(duì)2017年扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35.65%,略低于營(yíng)收增速38.48%,反映出公司依然保持著較強(qiáng)的成本管控優(yōu)勢(shì)。
18Q4量增環(huán)比提升1.47pcts,價(jià)格降幅環(huán)比收窄5.79pcts
2018Q4單季,韻達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.80億元,同增45.56%;快遞量22.22億件,同增46.86%,單票收入1.80元,同比下降8.56%,歸母凈利6.79億元,同增64.24%。趨勢(shì)上看,韻達(dá)Q4單價(jià)降幅較Q3收窄5.79pcts,而業(yè)務(wù)增速環(huán)比提升1.47pcts。
投資建議:量利增速均行業(yè)領(lǐng)先,成本管控優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)放大
公司快遞量增速領(lǐng)先同行,規(guī)模效應(yīng)正拓寬網(wǎng)絡(luò)護(hù)城河;同時(shí),公司成本費(fèi)用管控水平出色,在行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下,公司利潤(rùn)增速保持在高位。我們看好公司成本管控方面的突出優(yōu)勢(shì),預(yù)計(jì)公司2018-2020年快遞量增速分別為49%/36%/30%(2018年為實(shí)際值),營(yíng)收增速分別為39%/26%/25%,綜合成本費(fèi)用預(yù)計(jì),公司2018-2020年凈利潤(rùn)分別為26.68/25.62/29.26億元,同比變化+67.9%/-4.0%/+14.2%,對(duì)應(yīng)EPS分別為1.56/1.50/1.71元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前市價(jià),PE分別為23.31x、24.27x、21.26x?？紤]到在剔除非經(jīng)常性損益的影響下,公司2019年凈利潤(rùn)增速仍有20%以上,結(jié)合可比公司估值,我們認(rèn)為公司2019年的合理PE為25倍,對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為37.5元。給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
價(jià)格戰(zhàn)加劇;人工、運(yùn)輸成本上漲;行業(yè)增速不及預(yù)期。（來(lái)源：廣發(fā)證券 文/關(guān)鵬 編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心）
