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研報：民生證券：傳化智聯(lián)：公路港業(yè)績逐步兌現(xiàn),迎來布局時機

作者：來源：發(fā)布時間：2019年03月05日 09:22:14

(網(wǎng)經(jīng)社訊)定增注入集團物流資產(chǎn),打造國內(nèi)公路港龍頭

公司通過定增注入集團物流資產(chǎn),逐步由一家化工企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)閲鴥?nèi)最大的公路智能物流平臺龍頭。目前,公司已投入運營的公路港數(shù)量預(yù)計65 個,儲備簽約項目達到160 個左右,已基本形成對成都、蘇州、鄭州等樞紐型物流節(jié)點及各類干、支線節(jié)點的布局,網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。

公路物流小散亂,行業(yè)可挖掘空間廣闊

公路物流行業(yè)雖然市場規(guī)模龐大,但受進入門檻較低影響,當前產(chǎn)業(yè)組織化程度較低,運營效率低下,行業(yè)亟待轉(zhuǎn)型升級。而公司的公路港模式已在多地實踐證明可降低全社會物流成本、優(yōu)化公路貨運環(huán)節(jié),未來在政策催化下,公司公路港將有廣闊發(fā)展空間。

盈利:多元化+政策補貼,公路港業(yè)績步入兌現(xiàn)期

目前,公司公路港收入主要由租金、交易服務(wù)費、增值服務(wù)費三部分組成,利潤中則包含較多政府補貼。我們參照公司過去兩年項目投運節(jié)奏,并結(jié)合公路港三年左右的培育期特征,預(yù)計公路港業(yè)績有望于2019 年開始逐步兌現(xiàn)。

投資建議

預(yù)計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為7.42 億元、11.76 億元、20.31 億元,對應(yīng)EPS 為0.23、0.36、0.62 元,當前PEG 僅為0.62,考慮到公司業(yè)績步入爆發(fā)期,且近期入選MSCI 指數(shù),給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示

政府補貼不及預(yù)期;宏觀經(jīng)濟下行致公路港盈利不及預(yù)期;定增解禁拋售風(fēng)險。（來源：民生證券文/鐘奇；編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心）

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【關(guān)鍵詞】傳化智聯(lián)公路港多元化政策鐘奇

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