(網(wǎng)經(jīng)社訊)推薦邏輯:2008年南極人轉(zhuǎn)型為“品牌授權(quán)”的商業(yè)模式,砍掉生產(chǎn)端和銷售端的自營環(huán)節(jié),其獨特的“貼牌+供應(yīng)鏈服務(wù)”輕資產(chǎn)運營使得其毛利率、資產(chǎn)負(fù)債率、周轉(zhuǎn)率均高于同行;公司在電商渠道聚焦“標(biāo)品、新快消品”,轉(zhuǎn)型以來GMV增長迅速,2016、2017年報、2018年三季報公司GMV增速分別為82%、72%、63%;公司收購移動互聯(lián)網(wǎng)營銷企業(yè)時間互聯(lián),顯著增強公司在商業(yè)領(lǐng)域及消費領(lǐng)域的變現(xiàn)能力,同時拓寬了公司在移動端的品牌營銷能力。
輕資產(chǎn)模式賦能,電商新賽道的領(lǐng)跑者。為了解決重資產(chǎn)等痛點,南極人大膽創(chuàng)新,提出“品牌授權(quán)”的商業(yè)模式,通過關(guān)閉自營工廠,簽約并授權(quán)供應(yīng)商合作工廠生產(chǎn)“南極人”品牌的產(chǎn)品,同時簽約合作經(jīng)銷商,授權(quán)其銷售“南極人”品牌產(chǎn)品?！捌放剖跈?quán)”的商業(yè)模式保留了“南極人”品牌這一核心價值,擺脫了生產(chǎn)端和銷售端的自營環(huán)節(jié),從服裝品牌升級為產(chǎn)業(yè)生態(tài)服務(wù)。
堅持“品牌+品類+渠道”多維度擴張與發(fā)展路徑。(1)品牌擴張:2016年公司以5.9億元收購卡帝樂鱷魚,擴充了鞋品、箱包皮具等運營品類;2017年公司收購知名IP品牌精典泰迪,彌補“南極人”品牌在兒童群體中影響力的短板,目前公司品牌建設(shè)已見成效,形成了“傳統(tǒng)品牌+IP品牌+IC品牌”的品牌矩陣。(2)品類擴張:公司從保暖內(nèi)衣起家,從內(nèi)衣、家紡,延伸到男裝、女裝、母嬰、健康等多品類。(3)渠道擴張:目前阿里平臺GMV占比為70%,京東為18.5%,拼多多為8.8%,唯品會為2.4%,總體來看阿里平臺占到公司各品牌GMV銷售的大半壁江山。不過從增速來看,拼多多平臺發(fā)展迅速,2018年前三季度拼多多的GMV增速達到了210.4%。
收購時間互聯(lián),完善生態(tài)圈。2017年公司收購移動互聯(lián)網(wǎng)營銷領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)時間互聯(lián),通過融合時間互聯(lián)的移動互聯(lián)網(wǎng)基因,顯著增強公司在商業(yè)領(lǐng)域及消費領(lǐng)域的變現(xiàn)能力;同時借助時間互聯(lián)豐富且優(yōu)質(zhì)的媒體資源,拓寬了公司在移動端的品牌營銷活動,從而實現(xiàn)公司“造品牌、建生態(tài)”的戰(zhàn)略思想。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2018-2020年歸母凈利潤增長率分別為60%、33.1%、26.6%,EPS分別為0.35/0.46/0.59元,對應(yīng)PE分別為22/17/13倍,公司品牌競爭力加強、GMV增長迅速,首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示:品牌GMV發(fā)展或不及預(yù)期;電商平臺整體收入增速或不及預(yù)期;時間互聯(lián)經(jīng)營或不達預(yù)期。（來源：西南證劵 文/蔡欣 編選：電子商務(wù)研究中心）
