(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件
公司公布2018年三季報,前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為18.03億元、1.81億元、1.60億元,同比增長分別為13.62%、15.22%、9.26%,實現(xiàn)每股收益0.68元。
第三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為6.43億元、0.61億元、0.72億元,同比增長分別為8.72%、5.56%、-0.09%,實現(xiàn)每股收益0.23元。
投資要點
分渠道:線下增速平穩(wěn),線上承受壓力
線下渠道,受到宏觀零售增速放緩影響,公司三季度營收增速大約為10%-15%,單季度新增店鋪大約50家,全年目標100家有望實現(xiàn);線上業(yè)務,由于受到拼多多、云集微店等新興電商對主流電商形成的分流壓力,雖然公司做了積極的應對調(diào)整,單獨布局中小電商運營團隊,但增速依然有所放緩,但與二季度基本持平。
毛利率及費用率:毛利率略降,控費良好
公司前三季度毛利率為34.91%,相比去年同期降低1.95個百分點,單季度毛利率為33.16%,環(huán)比降低2.12個百分點,主要原因一是受到原材料價格上漲的影響,尤其是化纖產(chǎn)品價格上漲同時春夏季度銷售產(chǎn)品中原材料中的化纖占比較高;二是受到線上渠道促銷活動打折力度較大的影響。公司會根據(jù)產(chǎn)品成本的波動進行一定的提價,未來毛利率有望回升到平穩(wěn)水平。
前三季度銷售費用率為16.47%同比微增0.11個百分點;管理費用率為4.52%,由于會計政策的調(diào)整,原先并入管理費用的研發(fā)費此次被剔除在外,如果合并研發(fā)費用,則同計算口徑下的管理費用率為7.61%同比下降0.75個百分點;財務費用由于利息支出減少為-0.29%,去年同期為0.34%。整體來看同口徑標準下,三費費用率為19.20%較去年減少1.27個百分點。
存貨及應收賬款周轉(zhuǎn)率:存貨周轉(zhuǎn)提高,應收賬款周轉(zhuǎn)率業(yè)內(nèi)領先
前三季度公司存貨周轉(zhuǎn)率為1.49次同期增加0.12次,主要是受到供應鏈調(diào)整的正面影響;應收賬款周轉(zhuǎn)率為13.03次同期下降了0.97次,在業(yè)內(nèi)屬于較為領先的水平。
公司前三季度單季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.60億,第三季度單季為3820萬元,相比二季度-1.11億相比有較大的現(xiàn)金流入,主要是為四季度備貨。
我們認為公司經(jīng)營穩(wěn)定,控費成效明顯,雖然受到整體消費下滑的短期影響和線上電商格局的改變,但長期來看,低線城市的消費升級依然是大的趨勢,低線城市的消費者在線上購物的習慣培育成形之后,會逐步開始追求具有一定品牌、品質(zhì)的產(chǎn)品,優(yōu)質(zhì)的家紡龍頭企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)、供應鏈、渠道端方面依然具有較強的規(guī)模優(yōu)勢。我們預測18-20年公司凈利潤增速分別為18.62%、18.61%、19.90%,對應EPS分別1.14/1.36/1.63元,當前價格對應PE分別為11倍、9倍、8倍,維持增持評級。
風險提示
宏觀零售改善不及預期;線上電商銷售增速放緩。（來源：浙商證劵 文/張海濤 編選：電子商務研究中心）
