(網(wǎng)經(jīng)社訊)阿里巴巴11月2日發(fā)布新一季財(cái)報(bào)，2018Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入851.48億元，同比增長54%。歸屬于普通股股東的凈利潤為200.33億元，同比增長13%，Non-GAAP凈利潤為234.53億元，同比增長6%。公司預(yù)計(jì)2019財(cái)年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3,750-3,830億元，同比增長49.8%-53.0%。
我們認(rèn)為，阿里巴巴商業(yè)模式的核心是流量變現(xiàn)，長期用戶規(guī)模增長和市場份額提升是一切業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)。本季度阿里平臺持續(xù)引流，用戶基礎(chǔ)進(jìn)一步擴(kuò)大，用戶參與度也持續(xù)提升，為傭金、廣告等服務(wù)變現(xiàn)擴(kuò)大收入基礎(chǔ)。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)狀況下，阿里巴巴的重點(diǎn)是為平臺中小企業(yè)發(fā)展提供有力支持，短期內(nèi)廣告收入的貨幣化放緩，但整體收入增速仍然顯著高于全球同行，將繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長。餓了么、菜鳥、新零售、國際化等戰(zhàn)略投資仍處于虧損狀態(tài)，但收入增長強(qiáng)勁，已經(jīng)展現(xiàn)了效率優(yōu)化和協(xié)同作用。阿里將繼續(xù)加大本地生活服務(wù)、新零售、物流和國際化領(lǐng)域的戰(zhàn)略投資，打造、完善從線上到線下，從本土到全球的商業(yè)生態(tài)圈，全方位集聚、留存流量，推動(dòng)未來收入變現(xiàn)。
用戶基礎(chǔ)持續(xù)擴(kuò)大
用戶基礎(chǔ)持續(xù)擴(kuò)大，2018Q3年活躍買家數(shù)6.01億人，新增的2,500萬買家中，75%來自于低線市場，移動(dòng)端MAU也增長至6.66億人。平臺持續(xù)吸引客流的同時(shí)，客單價(jià)也在穩(wěn)健提升，2018Q3年活躍買家人均貢獻(xiàn)收入達(dá)347元/人，保持穩(wěn)健提升狀態(tài)。龐大而活躍的用戶基礎(chǔ)和持續(xù)提升的參與度是阿里收入增長的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。得益于用戶增長和客單價(jià)提升，本季度天貓在B2C電商市場繼續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先地位，淘寶也連續(xù)第三個(gè)季度錄得GMV強(qiáng)勁增長。
營收保持強(qiáng)勁增長，費(fèi)用率優(yōu)化
本季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入851.48億元，同比增長54%，雖然較過去幾個(gè)季度增速回落，但相較于2018Q3亞馬遜和蘇寧29%的營收增速，阿里巴巴仍然維持了強(qiáng)勁增長。
（1）核心商務(wù)：由于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性較大，公司決定短期內(nèi)不對推薦推送等廣告庫存增量進(jìn)行貨幣化，本季度中國零售市場客戶管理（廣告）收入為329億元，同比增速放緩至25%；傭金收入達(dá)131.36億元，同比增長31%，與天貓實(shí)物GMV本季度30%的同比增長保持一致；同時(shí)新零售業(yè)務(wù)快速增長，本季度實(shí)現(xiàn)收入81億元，同比增長151%。公司毛利率受此影響，較去年同期下滑15%。
（2）云計(jì)算：保持強(qiáng)勁增長，本季度實(shí)現(xiàn)收入56.67億元，同比增長90%，主要受到付費(fèi)用戶增長和高附加值產(chǎn)品訂閱增加的影響。
（3）數(shù)媒娛樂：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.40億元，同比增長24%，本季度優(yōu)酷視頻日均訂閱用戶強(qiáng)勁增長100%。
（4）創(chuàng)新戰(zhàn)略：本季度營業(yè)收入達(dá)10.66億元，同比增長20%，主要來源于天貓精靈和高德地圖的收入增加。
公司預(yù)計(jì)2019財(cái)年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3,750-3,830億元，同比增長49.8%-53.0%，與原來的收入指引相比調(diào)整了4%-6%。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)狀況下，阿里巴巴的重點(diǎn)是為平臺中小企業(yè)發(fā)展提供有力支持，短期內(nèi)廣告收入貨幣化放緩，但整體收入增速仍然顯著高于全球同行，將繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長。
本季度經(jīng)營費(fèi)用率為26.1%，相較于去年同期26.8%有所下滑，主要受到收入端保持穩(wěn)健增長帶來的規(guī)模效應(yīng)，經(jīng)營效率提升，費(fèi)用率得到優(yōu)化。
盈利能力穩(wěn)健，將繼續(xù)加大戰(zhàn)略投資
從EBITA數(shù)據(jù)來看，核心商務(wù)模塊的盈利能力穩(wěn)健，為公司業(yè)務(wù)拓展持續(xù)輸血，其他業(yè)務(wù)仍處于戰(zhàn)略性虧損狀態(tài)。受到餓了么和菜鳥并表，以及新零售和Lazada的投資影響，核心商務(wù)EBITA利潤率下滑至41%，如果排除這些影響，核心商務(wù)EBITA同比增長27%至356億元人民幣。本季度餓了么、Lazada、新零售、菜鳥網(wǎng)絡(luò)四大戰(zhàn)略投資虧損達(dá)58億元，雖然這些戰(zhàn)略投資的財(cái)務(wù)回報(bào)還需要時(shí)間確認(rèn)，但是這四個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的收入增長一直很強(qiáng)勁，已經(jīng)展現(xiàn)了效率的提升和協(xié)同作用，公司將繼續(xù)加大這些領(lǐng)域的投資。數(shù)媒娛樂、創(chuàng)新戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的虧損持續(xù)增長，虧損率進(jìn)一步上升，對短期財(cái)務(wù)造成不利影響。本季度Non-GAAP凈利潤為234.53億元，同比增長6%。
賬面現(xiàn)金為業(yè)務(wù)拓展提供充足彈藥
本季度末現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資總額為人民幣1,718.75億元，比6月底減少的主要原因是收購Trendyol、投資分眾傳媒使用了大量現(xiàn)金，部分抵消了經(jīng)營活動(dòng)和資產(chǎn)處置產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流。本季度產(chǎn)生314億穩(wěn)健經(jīng)營現(xiàn)金流和160億自由現(xiàn)金流，與技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施、新零售和菜鳥有關(guān)的CAPEX增加，以及數(shù)媒娛樂版權(quán)和無形資產(chǎn)的增加，導(dǎo)致自由現(xiàn)金流量同比減少。整體來看公司現(xiàn)金流指標(biāo)保持健康，賬面現(xiàn)金充足，可有效支撐業(yè)務(wù)發(fā)展和戰(zhàn)略投資。
附：詳細(xì)電話會(huì)紀(jì)要
整體情況
在過去的一個(gè)月中，全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變得更加不確定。全球經(jīng)濟(jì)放緩、利率上升的威脅以及歐洲政治的債務(wù)波動(dòng)可能帶來的影響受到普遍關(guān)注。就中國而言，我們面臨著GDP增速放緩、PMI疲弱和股市低迷。阿里巴巴投資者對中國的經(jīng)營環(huán)境產(chǎn)生了很多疑問，因此從我們的角度給大家進(jìn)行直觀的評價(jià)。從中國宏觀經(jīng)濟(jì)來看，國家統(tǒng)計(jì)局7、8月公布的零售業(yè)銷售額增長率為9%。NBS國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，家用電器和汽車等大宗商品價(jià)格疲軟，與消費(fèi)者未來預(yù)期不確定性以及耐用品消費(fèi)減少的觀點(diǎn)一致。然而在阿里巴巴的中國零售市場，消費(fèi)必需品、化妝品和服裝持續(xù)強(qiáng)勁增長。由于缺乏主要的技術(shù)升級和新產(chǎn)品供應(yīng)，消費(fèi)電子（尤其是手機(jī)）領(lǐng)域增長放緩。盡管 NBS的數(shù)據(jù)顯示本季度線上商品銷售增長24%，但天貓實(shí)體商品GMV（不包括未付訂單）同比增長30%，因此我們認(rèn)為天貓的市場份額方面取得進(jìn)一步提升。
雖然在短期內(nèi)人們可能會(huì)擔(dān)心周期性影響，但我想指出有利于阿里巴巴長期發(fā)展的、我們正在積極推動(dòng)發(fā)酵的三個(gè)因素：
（1）中產(chǎn)階級消費(fèi)升級：在過去的十年中，3億中國中產(chǎn)階級消費(fèi)者的實(shí)際工資顯著提升，他們正在尋找高品質(zhì)產(chǎn)品以滿足他們自由支配的消費(fèi)需求和日益復(fù)雜的生活方式。OECD預(yù)測到2030年中國將有8.5億中產(chǎn)階級者，進(jìn)一步加速消費(fèi)升級。天貓全球購提供的高質(zhì)量進(jìn)口產(chǎn)品，通過旅游門戶飛豬實(shí)現(xiàn)的海外旅游體驗(yàn)，在數(shù)字娛樂平臺優(yōu)酷上播放的視頻，以及來自餓了么和盒馬鮮生的外賣雜貨即時(shí)配送服務(wù)——阿里巴巴正在推動(dòng)全方位消費(fèi)升級，這是任何同行都無法匹敵的。我們最近宣布與奢侈品集團(tuán)Richemont達(dá)成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，進(jìn)一步利用生活方式升級的機(jī)會(huì)，為中國消費(fèi)者在國內(nèi)和國外旅行時(shí)購買奢侈品的行為提供便捷渠道。
（2）消費(fèi)信貸的能力和便利性：截至今年3月，中國家庭債務(wù)占GDP的49%，而美國為77%，因此中國家庭有足夠的能力將信貸用于加速消費(fèi)。阿里巴巴的聯(lián)營公司螞蟻金服專門為需要小額借款和靈活周轉(zhuǎn)的個(gè)人提供消費(fèi)信貸。消費(fèi)信貸額度在線上GMV的滲透率雖然仍處于較低水平，但在本財(cái)年的前7個(gè)月已顯著增加。
（3）數(shù)字化賦能零售業(yè)：阿里巴巴的潛在市場是5 萬億美元的中國零售經(jīng)濟(jì)。通過新零售戰(zhàn)略，我們已經(jīng)從電子商務(wù)中消除了E，消費(fèi)者隨時(shí)隨地都可使用手機(jī)購物，線上線下的零售區(qū)別消失了。這可以通過數(shù)字化整個(gè)消費(fèi)者的購物旅程、庫存跟蹤和物流工作流程來實(shí)現(xiàn)。阿里巴巴的技術(shù)和專業(yè)知識所推動(dòng)的數(shù)字化將幫助零售商獲取關(guān)于客戶和運(yùn)營的大量信息。我們預(yù)計(jì)傳統(tǒng)零售商的銷售增長和運(yùn)營效率提升將創(chuàng)造顯著價(jià)值，作為賦能者的阿里巴巴將最終獲益。
業(yè)績更新&戰(zhàn)略布局
用戶及增長：
本季度總收入保持54%的強(qiáng)勁增長，顯示強(qiáng)大的執(zhí)行力和創(chuàng)新承諾，展示了阿里巴巴數(shù)字經(jīng)濟(jì)的力量和協(xié)同作用。
淘寶已經(jīng)是一個(gè)規(guī)模龐大、發(fā)展迅速的消費(fèi)社區(qū)，是中國消費(fèi)者所有零售旅程的起點(diǎn)。超過45%的中國消費(fèi)者通過淘寶APP發(fā)現(xiàn)和購買產(chǎn)品/內(nèi)容。我們成功地吸引更多的新用戶加入我們的平臺。我們獨(dú)特的價(jià)值，高度相關(guān)的個(gè)性化內(nèi)容，以及社區(qū)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)持續(xù)獲取新用戶，現(xiàn)有用戶的日常參與度也在提升。截至2018年9月30日，TTM活躍買家達(dá)6.1億人，新增的2500萬人中有75%來自低線市場。本季度月活躍用戶數(shù)加速增長，達(dá)6.66億人，比上個(gè)季度增加了3200萬。
淘寶：
不同地域、人口、消費(fèi)習(xí)慣讓用戶更加多元化。為了滿足淘寶用戶多樣化的購物需求，推出了新的淘寶界面，為不同類型的消費(fèi)者提供獨(dú)特的用戶體驗(yàn)，秘訣就在于AI驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)者洞察力。我們擁有世界上最大的產(chǎn)品、內(nèi)容和消費(fèi)者洞察力的電子商務(wù)知識圖，世界領(lǐng)先的專有技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施可以處理超大規(guī)模的實(shí)時(shí)計(jì)算和復(fù)雜算法。例如，本季度超過75%的新增消費(fèi)者來自低線市場，他們可能需要一個(gè)更簡單直接的用戶界面，產(chǎn)品推薦應(yīng)當(dāng)與價(jià)格高度相關(guān)。另一方面，對擁有多年淘寶體驗(yàn)、消費(fèi)能力高的進(jìn)階用戶，對定制化產(chǎn)品推薦的需求更高。
新版界面也為商家創(chuàng)造價(jià)值。利用淘寶APP的推薦訂閱，針對相關(guān)消費(fèi)者群體建立消費(fèi)意識和興趣、激發(fā)購買意愿，在不同的消費(fèi)環(huán)節(jié)留存消費(fèi)者，幫助商家創(chuàng)造新的需求。淘寶上的產(chǎn)品和內(nèi)容發(fā)現(xiàn)的體驗(yàn)非常動(dòng)態(tài)化，通過展示、視頻和直播流媒體活動(dòng)來分發(fā)產(chǎn)品和內(nèi)容，是精準(zhǔn)推薦的有效方式。
本季度新界面的使用反饋比較積極，用戶參與度提升，首頁推薦的潛在點(diǎn)擊率增長。新界面有助于提升消費(fèi)者體驗(yàn)，使品牌和商家更加精準(zhǔn)服務(wù)客戶。在參與度的持續(xù)改進(jìn)下，這些工具將來可能會(huì)變現(xiàn)盈利。
天貓：
天貓B2C電商的領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大，實(shí)體GMV本季度增長30%。消品、家居用品和服裝等類別保持強(qiáng)勁增長。近期宣布與瑞士奢侈品集團(tuán)Richemont合作，與NAP在中國成立合資企業(yè)，是中國奢侈品行業(yè)的重大發(fā)展，表明了他們對中國市場戰(zhàn)略重要性的認(rèn)可，凸顯阿里巴巴在幫助奢侈品牌觸達(dá)和服務(wù)中國消費(fèi)者方面的領(lǐng)導(dǎo)地位。
迎來第10個(gè)雙十一購物節(jié)，18萬個(gè)品牌，20萬家各業(yè)態(tài)的智慧零售門店也將參與其中，線上線下融合將凸顯協(xié)同效應(yīng)。
新零售：
自營盒馬鮮生運(yùn)營和高鑫零售數(shù)字化改造都在順利進(jìn)行。合并口碑和餓了么，推出本地生活服務(wù)公司。
云計(jì)算：
云計(jì)算業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁增長，本季度收入同比增長90%，主要受到付費(fèi)用戶增長和高附加值產(chǎn)品訂閱增加的影響。云計(jì)算業(yè)務(wù)持續(xù)為開發(fā)者和合作伙伴建立一個(gè)龐大的生態(tài)系統(tǒng)，推動(dòng)中國數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2018年9月，我們舉行了中國最大的云計(jì)算會(huì)議，超過7萬名開發(fā)人員親自參加了會(huì)議。
數(shù)字媒體與娛樂：
在數(shù)媒娛樂業(yè)務(wù)上正在取得進(jìn)展，優(yōu)酷視頻日均訂閱用戶強(qiáng)勁增長100%。原創(chuàng)真人秀節(jié)目“這就是灌籃”在中國的年輕觀眾中成為熱門話題，驗(yàn)證了原創(chuàng)生產(chǎn)能力的重要性。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)：
高德地圖黃金周假期首日用戶量超過一億。高德地圖是中國最大的地圖應(yīng)用和LBS技術(shù)平臺，為我們和第三方運(yùn)營的一系列綜合服務(wù)提供重要的基礎(chǔ)設(shè)施。例如，在我們的按需交付服務(wù)中，為交付人員提供基本映射和最優(yōu)路由算法。國慶黃金周假期首日，高德地圖日用戶量突破1億人。
對全球經(jīng)濟(jì)的看法：
全球經(jīng)濟(jì)處于不確定狀態(tài)，貿(mào)易關(guān)系、消費(fèi)趨勢、股市，制造業(yè)都是如此，中美貿(mào)易緊張局勢加劇了不穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。這是阿里巴巴19年歷史中遭遇的第三次全球經(jīng)濟(jì)衰退。在做生意變得困難的時(shí)候，正是完成我們的使命——“讓全世界沒有難做的生意”的最佳時(shí)機(jī)。在短期內(nèi)，我們不會(huì)對持續(xù)增長的用戶和參與度增量進(jìn)行貨幣化，受限于當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)條件，我們希望支持商家在我們的平臺上開展業(yè)務(wù)。
在這些不確定性中，我們看到了機(jī)遇。（1）數(shù)字化門店運(yùn)營和新零售戰(zhàn)略持續(xù)拓展?jié)撛谑袌觯唬?）建立技術(shù)平臺，賦能中國企業(yè)的數(shù)字化改造，推動(dòng)銷售、分銷和整個(gè)零售業(yè)價(jià)值鏈的創(chuàng)新。核心在于，我們對企業(yè)和消費(fèi)者的數(shù)據(jù)洞察力，以及我們領(lǐng)先的云計(jì)算技術(shù)，在這個(gè)數(shù)字化時(shí)代創(chuàng)建了阿里巴巴獨(dú)特的商業(yè)模式。展望未來，阿里巴巴已經(jīng)建立起強(qiáng)大的綜合性數(shù)字經(jīng)濟(jì)生態(tài)系統(tǒng)，通過技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)和資源的利用，能夠?yàn)榘⒗锇桶蜕鷳B(tài)系統(tǒng)內(nèi)的零售、營銷、金融、物流、制造、以及其他相關(guān)客戶提供數(shù)字化轉(zhuǎn)型支持服務(wù)。
財(cái)務(wù)表現(xiàn)：
本季度主要財(cái)務(wù)指標(biāo)保持強(qiáng)勁增長，主要來自于龐大、高質(zhì)量、快速增長的用戶基礎(chǔ)。得益于針對新消費(fèi)群體和滲透入低線市場的努力，MAU和年活躍買家穩(wěn)健增長，新增的2500萬消費(fèi)者中大約有75%來自低線市場?，F(xiàn)存用戶的消費(fèi)參與度提高，GMV增長強(qiáng)勁，天貓?jiān)贐2C電商市場繼續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先地位，淘寶也連續(xù)第三個(gè)季度錄得GMV強(qiáng)勁增長。龐大而活躍的用戶基礎(chǔ)繼續(xù)顯示出強(qiáng)勁增長，用戶持續(xù)被吸引到我們的平臺上，結(jié)合平臺優(yōu)化，為未來的收入擴(kuò)張?zhí)峁┝嘶A(chǔ)。
本季度總收入增長54%，主要來自于中國零售市場的強(qiáng)勁增長，餓了么與菜鳥并表，以及阿里云收入增長的影響。本季度營業(yè)收入增速持續(xù)優(yōu)于全球科技同行。
本季度營業(yè)成本為人民幣468億元，高于去年同期的220億元。除去股權(quán)激勵(lì)影響，本季度營業(yè)成本占比增加15%，達(dá)到53%，主要有三個(gè)原因：（1）合并了餓了么和菜鳥網(wǎng)絡(luò)，導(dǎo)致物流和履單成本更高；（2）新零售的庫存成本增加；（3）數(shù)媒娛樂業(yè)務(wù)中版權(quán)內(nèi)容的投資增加。排除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，產(chǎn)品開發(fā)、銷售、市場營銷、一般和管理費(fèi)用等其他主要經(jīng)營費(fèi)用都保持穩(wěn)定。
核心商務(wù)
本季度核心商務(wù)板塊收入強(qiáng)勁增長56%，中國商業(yè)零售業(yè)務(wù)的基本面持續(xù)健康發(fā)展，主要體現(xiàn)在來自低線市場的強(qiáng)勁用戶增長，以及淘寶和天貓市場參與度的提升?？蛻艄芾硎杖牒蛡蚪鹗杖牒嫌?jì)同比增長27%，其中客戶管理收入增長25%，主要是付費(fèi)點(diǎn)擊量增加以及和少部分平均點(diǎn)擊單價(jià)提升的影響。推薦推送的參與度和購買行為轉(zhuǎn)化能力都在提升，為平臺商家提供了更高的ROI，這些推薦工具目前大部分是免費(fèi)的，我們在開始研究如何將這些推薦工具貨幣化。傭金收入增長31%，與天貓實(shí)物GMV超過30%的強(qiáng)勁增長保持一致，天貓GMV增長速度領(lǐng)先整個(gè)行業(yè)。新零售收入同比增長150%以上，達(dá)到80億元，主要由盒馬鮮生和天貓進(jìn)口店的增長推動(dòng)。
排除餓了么和菜鳥并表、新零售和Lazada投資的影響，核心商務(wù)EBITA同比增長27%至356億元人民幣。核心商務(wù)提供的可觀利潤為讓我們能持續(xù)投資客戶和未來增長。本季度四大戰(zhàn)略投資虧損達(dá)58億元，虧損最大的是餓了么，其次為Lazada、新零售和天貓進(jìn)口店、菜鳥網(wǎng)絡(luò)。餓了么虧損環(huán)比增長的原因?yàn)椋海?）上個(gè)季度是首次并表，本季度反映了全部的虧損；（2）獲客成本增加。雖然這些戰(zhàn)略投資的財(cái)務(wù)回報(bào)還需要時(shí)間，但是這四個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的收入增長一直很強(qiáng)勁，已經(jīng)展現(xiàn)了效率的提升和協(xié)同作用。包含戰(zhàn)略投資損失在內(nèi)的核心商務(wù)EBITA同比增長13%至298億人民幣。
云計(jì)算
云計(jì)算同比增長90%，主要是由高附加值產(chǎn)品和服務(wù)的收入組合以及付費(fèi)客戶的強(qiáng)勁增長所驅(qū)動(dòng)。調(diào)整后EBITA虧損2.32億元，反映了我們對未來客戶需求的科技技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的投資。
數(shù)字媒體和娛樂
數(shù)字媒體和娛樂業(yè)務(wù)收入增長24%，主要原因是優(yōu)酷的訂閱收入增加，以及UCWeb提供的手機(jī)搜索收入等移動(dòng)增值服務(wù)的增加。調(diào)整后的EBITA損失為38億元，主要由于對原創(chuàng)內(nèi)容制作的持續(xù)投資以及世界杯比賽中國轉(zhuǎn)播權(quán)的購買。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)
創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入增加了20%，主要原因是來自天貓精靈和高德地圖的收入增加。調(diào)整后EBITA損失12億元人民幣。
其他指標(biāo)方面，與去年同期17億元的凈虧損相比，本季度凈虧損為15億元。損失的主要原因是： （1）本季度人民幣對美元貶值造成9億元人民幣的外匯損失；（2）螞蟻金融加大用戶獲取、國際化、以及產(chǎn)品創(chuàng)新投資，導(dǎo)致我們損失了9億元人民幣，但新用戶獲取取得了積極成果，本季度年活躍用戶超過7億人，其中70%的用戶使用三種及以上的螞蟻金服旗下產(chǎn)品。 本期所得稅支出為人民幣2.77億元，上年同期為27億元，本季度確認(rèn)的稅收抵免約為47億元，而去年同期為23億元，主要由于2017財(cái)年稅務(wù)機(jī)關(guān)提名更新部分子公司的重點(diǎn)軟件企業(yè)地位。除去股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、投資損益、投資減值以及上述稅收抵免，本季度有效稅率為23%。股權(quán)投資錄得13億元增長，主要是上季度拖欠的利潤得到確認(rèn)。
本季度凈利潤增長5%至180億元；Non-GAAP凈利潤高達(dá)235億元，增長6%。截至季度末，現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資總額為人民幣1720億元，相比6月底1770億元減少，主要原因是收購Trendyol、投資Focus Media使用了大量投資現(xiàn)金流，部分抵消了經(jīng)營活動(dòng)和資產(chǎn)處置產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流。本季度產(chǎn)生314億穩(wěn)健經(jīng)營現(xiàn)金流和160億自由現(xiàn)金流（在計(jì)算自由現(xiàn)金流時(shí)已經(jīng)扣除了內(nèi)容支出）。與技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施、新零售和菜鳥有關(guān)的CAPEX增加，以及數(shù)媒娛樂版權(quán)和無形資產(chǎn)的增加，導(dǎo)致自由現(xiàn)金流量同比減少。我們致力于通過股份回購提高股東的價(jià)值，截至目前以約13億美元的總收購價(jià)回購了大約920萬股公司股票。
2019財(cái)年業(yè)績指引：營業(yè)收入達(dá)到3750-3830億元，仍然領(lǐng)先于全球同行。與原來的收入指引相比調(diào)整了4%-6%。因?yàn)楫?dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)狀況下，短期內(nèi)我們不會(huì)將用戶增量貨幣化，將有利于中小企業(yè)在我們的平臺發(fā)展。
我們相信推薦推送功能將會(huì)通過新的淘寶界面得到進(jìn)一步增強(qiáng)，為消費(fèi)者提供更好的體驗(yàn)，增強(qiáng)商家瞄準(zhǔn)、吸引和留存消費(fèi)者的能力，以及增加平臺的可盈利屬性，為存量實(shí)現(xiàn)長期貨幣化創(chuàng)造機(jī)會(huì)。推薦推送為客戶創(chuàng)建了更高級的漏斗式發(fā)現(xiàn)體驗(yàn)，使商家和品牌能夠建立對其產(chǎn)品的意識和興趣。并且可以應(yīng)用于消費(fèi)者的整個(gè)購物旅程，以吸引購買行為、提升忠誠度。這次收入調(diào)整主要反映在盈利能力較強(qiáng)的中國零售市場客戶管理收入方面。我們將繼續(xù)在重要領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略投資，如本地服務(wù)、物流、娛樂、全球化和新零售等。這些戰(zhàn)略舉措將大大增加我們的潛在市場，我們有信心持續(xù)再投資核心盈利能力，抓住長期利潤增長的機(jī)遇。
問答環(huán)節(jié)
1．宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，國內(nèi)電商仍在增長，本地生活服務(wù)、旅游和國際市場的情況如何呢？新電商法會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？
影響最大的是耐用消費(fèi)品、大件物品和消費(fèi)電子產(chǎn)品。本地生活服務(wù)基本上不受影響，以餐飲為主。我們已經(jīng)將餓了么和口碑合并為一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)，對本地生活服務(wù)市場的經(jīng)營結(jié)構(gòu)進(jìn)行了相當(dāng)多的調(diào)整，并準(zhǔn)備執(zhí)行這一戰(zhàn)略。國際市場方面，東南亞每個(gè)國家都不一樣，印度尼西亞是一個(gè)非常有競爭力的市場，將持續(xù)推動(dòng)Lazada業(yè)務(wù)增長。目前沒有看到宏觀經(jīng)濟(jì)對這些市場產(chǎn)生很大的影響，但我們?nèi)匀槐３种?jǐn)慎。
對于電子商務(wù)法的影響，當(dāng)前并沒有具體實(shí)施規(guī)則。我們相信政府會(huì)全面考慮好的電商平臺為中小企業(yè)帶來的支持和積極作用。關(guān)于是否對平臺商家征稅，我們與稅務(wù)部門探討了很長時(shí)間，相信他們已經(jīng)做了詳細(xì)的審查工作，平臺商家作為上游制造商，增值稅負(fù)會(huì)更重，因此我們將密切關(guān)注規(guī)則的貫徹和執(zhí)行。
2．短期內(nèi)不對用戶存量增長做貨幣化的考量是什么？推薦工具的貨幣化考慮是否和之前的移動(dòng)端貨幣化相同？
過去的一個(gè)月經(jīng)濟(jì)情況非常不確定，商家正面臨著充滿挑戰(zhàn)的時(shí)代，我們維持非常高的收入增長是沒有意義的，因此我們決定短期內(nèi)不對短期增量庫存做貨幣化。目前用戶和參與度的增長都很好，一方面是為了幫助商人；另一方面不立即進(jìn)行貨幣化，可以給我們時(shí)間提升貨幣化產(chǎn)品、創(chuàng)造新價(jià)值。我們認(rèn)為這是一個(gè)過渡期。
推送在引流和轉(zhuǎn)換方面顯示出很高的增長趨勢，它不僅是交易價(jià)值，而是消費(fèi)者參與價(jià)值，為商家操作和管理他們的客戶基礎(chǔ)提供了工具和可能性，這是為了未來而不是短期GMV的增長。一旦他們能夠管理自己的客戶基礎(chǔ)，與沒有這些工具的同行相比，他們就有了優(yōu)勢。因此我們認(rèn)為，這有利于我們花更多的時(shí)間來完善貨幣化產(chǎn)品。
3．口碑和餓了么合并的最新發(fā)展情況？業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)目標(biāo)如何實(shí)現(xiàn)？
我們有一個(gè)團(tuán)隊(duì)來統(tǒng)一管理這個(gè)公司，這兩家公司之間存在許多協(xié)同作用，因?yàn)榭诒畼I(yè)務(wù)與店內(nèi)、餐館內(nèi)的餐飲服務(wù)相關(guān)，而食品配送也是從餐館到家的，口碑和餓了么服務(wù)的是同一組客戶——餐館，包括店內(nèi)客戶以及家中的客戶。我們在業(yè)務(wù)和運(yùn)營上看到了協(xié)同效應(yīng)，也提高了運(yùn)營效率。在新公司成立后，我們準(zhǔn)備進(jìn)一步滲入到更多的城市和地區(qū)，并為人們提供多元化服務(wù)。
4．廣告方面的貨幣化暫停會(huì)持續(xù)多久？即將到來的雙十一促銷活動(dòng)中，大品牌和全球品牌的廣告預(yù)算是否會(huì)進(jìn)行調(diào)整？在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，阿里巴巴會(huì)不會(huì)采取進(jìn)一步的補(bǔ)貼，以傭金回扣來幫助較小的商家進(jìn)行雙十一促銷？
當(dāng)產(chǎn)品已經(jīng)齊全，商戶已經(jīng)準(zhǔn)備好，我們就可以貨幣化了。我們已經(jīng)開始探索新的貨幣化形式，以更好地反映新的價(jià)值創(chuàng)造，這需要一點(diǎn)時(shí)間。另一方面，商家的準(zhǔn)備也與宏觀環(huán)境有關(guān)，一旦宏觀不確定性的壓力消失，并且商戶也學(xué)習(xí)和理解了新產(chǎn)品的真正價(jià)值，他們就準(zhǔn)備好了。
就廣告服務(wù)的現(xiàn)有供給而言，我認(rèn)為對現(xiàn)有需求的影響不大?，F(xiàn)有的大量廣告存貨已經(jīng)貨幣化，實(shí)際上這些存貨通過我們的各種商業(yè)產(chǎn)品服務(wù)到了不同類型的廣告客戶，大品牌和中小企業(yè)都包括在內(nèi)。所有人都準(zhǔn)備好迎接雙十一都會(huì)參與其中，不僅提升銷售量，也會(huì)吸引更多新用戶。
傭金方面，目前為止沒有計(jì)劃向商家提供傭金回扣。
5．通過什么方式來幫助商家學(xué)習(xí)和適應(yīng)新的移動(dòng)市場平臺？一旦宏觀環(huán)境變得好了，如何確保商家理解移動(dòng)市場平臺，并且充分利用這些變化？云計(jì)算本季度在哪些行業(yè)有強(qiáng)勁表現(xiàn)？
我們確實(shí)需要一些時(shí)間來教育商家，讓他們了解我們在這個(gè)移動(dòng)中創(chuàng)建的新的購物旅程，新的手機(jī)端界面以及推送流程。我們正在非常努力地培訓(xùn)商家，并給他們展示如何利用新的手機(jī)界面進(jìn)行即時(shí)銷售，并且參與和管理客戶，從而創(chuàng)造新的需求。這需要一些時(shí)間，但根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，商家的敏感度非常高，會(huì)學(xué)習(xí)的很快，我有信心他們在非常短的時(shí)間內(nèi)會(huì)真正地理解這些新方法。
我們有一個(gè)由張勇親自領(lǐng)導(dǎo)的特別工作組來處理這個(gè)問題，組員來自不同團(tuán)隊(duì)（商家服務(wù)、阿里媽媽、淘寶和技術(shù)團(tuán)隊(duì)），關(guān)鍵在于如何讓商家了解這個(gè)新價(jià)值，不僅是交易和現(xiàn)有GMV的價(jià)值，還包括是參與度和未來GMV的價(jià)值。
云計(jì)算方面，最近幾個(gè)季度最突出的行業(yè)是整個(gè)媒體和娛樂領(lǐng)域，包括流視頻、短視頻等。我們剛剛與奧運(yùn)廣播服務(wù)公司達(dá)成協(xié)議，將為2020年的東京奧運(yùn)會(huì)提供云計(jì)算服務(wù)。
6．關(guān)于淘寶升級的推薦推送，能給出定價(jià)策略、毛利率等貨幣化預(yù)期嗎？與核心搜索相比如何？哪些品類更適用于推薦推送？
考慮到當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，我們決定暫時(shí)不將這些增量存貨進(jìn)行貨幣化，支持我們的商家在當(dāng)前情況下更好的經(jīng)營生意。但從技術(shù)上講，我們也在努力地準(zhǔn)備合適的商業(yè)產(chǎn)品來為商家服務(wù)，幫助他們創(chuàng)造增加價(jià)值。
我認(rèn)為推薦推送是為了核心搜索而服務(wù)的，我們會(huì)幫助商家獲得新客戶，并使消費(fèi)者能夠識別和發(fā)現(xiàn)超出他們的預(yù)期的新商品。到目前為止我們已經(jīng)建立了一個(gè)非常全面的產(chǎn)品和消費(fèi)者的連接，有AI驅(qū)動(dòng)，對于推薦推送流程的成功是非常重要的。
7．哪些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)？哪些將會(huì)是你們開始增量貨幣化的信號？
我認(rèn)為這一切都取決于我們?yōu)樯碳覄?chuàng)造的價(jià)值。我們的目的是幫助商家吸引新客戶，使現(xiàn)有客戶重新參與到推薦流程中。我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)會(huì)讓我們的商家主動(dòng)意識到其中的價(jià)值。
8．餓了么、菜鳥等四項(xiàng)戰(zhàn)略投資的虧損排序在未來2-3年內(nèi)會(huì)如何變化？
我們在核心商業(yè)領(lǐng)域投資了本地生活服務(wù)、全球化、新零售和物流。我們已經(jīng)公布了虧損金額的排序，我們非常確定將繼續(xù)致力于這四個(gè)領(lǐng)域的投資，至于虧損的排序，可能會(huì)隨著時(shí)間和市場條件而改變。我們從不以盈利或虧損來管理業(yè)務(wù)，我們關(guān)注戰(zhàn)略價(jià)值，我們有非常明確的商業(yè)計(jì)劃來發(fā)展這些新業(yè)務(wù)。
9．淘寶新界面的比例，以及對GMV增長和客戶管理服務(wù)收入是否會(huì)起到推動(dòng)作用？
新的淘寶界面實(shí)際上會(huì)提高商家和客戶的體驗(yàn)。從客戶的角度來看，我認(rèn)為消費(fèi)者實(shí)際上可以通過這些推送流程享受探索和發(fā)現(xiàn)的樂趣， 將增強(qiáng)用戶粘性，幫助他們消磨時(shí)間，即使沒有任何具體的購物目的，他們?nèi)匀粫?huì)來淘寶享受推送。所以我認(rèn)為這對消費(fèi)者是很好的。如果人們花更多的時(shí)間和我們在一起，并加強(qiáng)與我們的接觸，我認(rèn)為對GMV增長是有幫助的。
10．當(dāng)前最大的不確定性來自于盈利能力最強(qiáng)的中國零售市場用戶管理收入，那么此次收入指引修正對底部的影響是什么？短期戰(zhàn)略投資的水平會(huì)否調(diào)整，會(huì)否有效保護(hù)核心商務(wù)EBITA？
首先，利潤會(huì)受到客戶管理收入的明顯影響，因?yàn)檫@是盈利能力最高的部分，可以根據(jù)我給的收入指引來測算影響的情況。
我們今天的投資都在那些我們認(rèn)為有很大潛力的領(lǐng)域。一旦進(jìn)入這些領(lǐng)域，就可以大幅擴(kuò)大潛在市場，因此非常堅(jiān)定地繼續(xù)投資這些領(lǐng)域。收入和支出不可能緊密聯(lián)系在一起，我們在投資和支出方面一直非常嚴(yán)格，在現(xiàn)階段并不看重財(cái)務(wù)回報(bào)，而是關(guān)注業(yè)務(wù)發(fā)展和市場份額、用戶基礎(chǔ)的持續(xù)擴(kuò)大。如果我們對這種增長感到滿意，我們將在以后繼續(xù)投資和最終獲益。我們不會(huì)考慮所謂的保護(hù)現(xiàn)有的核心業(yè)務(wù)利潤，但我們確實(shí)有非常明確的投資指標(biāo)，例如本地生活服務(wù)、娛樂業(yè)務(wù)的增長，完全可以基于現(xiàn)有體積促成用戶重復(fù)購買。根據(jù)我們的發(fā)展，會(huì)考慮更多的指標(biāo)。新投資最重要的事情之一，是確保在合適的地方有合適的管理團(tuán)隊(duì)，這也是合并口碑和餓了么的原因。（來源：中泰證劵 文/彭毅 龍凌波 編選：電子商務(wù)研究中心）
