(網(wǎng)經(jīng)社訊)開潤股份(300577)
事件：公司近期發(fā)布2018年半年報，實現(xiàn)營收8.68億元，同比增長75.26%，歸母凈利潤0.84億元，同比增長38.8g%。Q1、Q2營收同比分別增長88.18%、64. 86%，歸母凈利潤同比分別增長25.2g%、50.35%。
點評：
收入端，B2C、B2B業(yè)務(wù)均實現(xiàn)快速增長。上半年B2C業(yè)務(wù)實現(xiàn)4.09億元，同比增長113.35%。主要由于1）90分品牌加快渠道布局，布局小米、天貓、京東等線上平臺，線下與小米線下店全面合作，并且積極進入海外市場；2）穩(wěn)步拓展產(chǎn)品品類，實現(xiàn)產(chǎn)品升級，擴展了24寸金屬旅行箱、新色號商旅兩用旅行箱、活力版智能解鎖旅行箱、活力版PC鋁框旅行箱、Chic休閑雙肩包和胸包、免熨燙襯衫、抗菌T恤、一體織跑鞋與板鞋、彈力牛仔褲、五指襪等新品；3）子公司推出面向兒童的“稚行”消費品牌，切入新領(lǐng)域。B2B業(yè)務(wù)實現(xiàn)3.89億元，同比增長29.85%。主要由于1）公司產(chǎn)品服務(wù)得到重點客戶認可，重點客戶保持較快增長；2)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，拓展互聯(lián)網(wǎng)客戶及線下新零售客戶；3）全球化布局，目前在美國、印度、新加坡等地設(shè)有海外銷售分部。
毛利率下滑，費用控制良好，存貨增加，應(yīng)收改善。2018H1毛利率同比下滑6.36%至25.32%，主要在于低毛利的2C業(yè)務(wù)增長更快，占比提升。期間費用率同比降低2.6g%，其中銷售費用率下降0.7g%，管理費用下降0.93%，財務(wù)費用下降0.97%。存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比分別增加25天、減少15天，主要由于公司加大鋪貨力度造成存貨增加，同時公司回款能力增強。
盈利預(yù)測：2018-2020年營業(yè)收入預(yù)計增長61.84%、60.84%、53.36%，歸母凈利潤增長40.gg%、63.42%、51.72%。EPS分別為0.86元、1.41元、2.14元，目前股價對應(yīng)2018年P(guān)E為38倍。看好公司作為箱包行業(yè)龍頭的核心競爭力，不斷做出符合消費者消費趨勢的產(chǎn)品，積極拓展渠道，業(yè)績迎來爆發(fā)增長期。首次覆蓋，給予增持評級。
風(fēng)險提示：宏觀消費環(huán)境下滑，渠道拓展不及預(yù)期，產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期等。（來源：東北證券 文/李強 編選：電子商務(wù)研究中心）
