(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件8月23日,公司發(fā)布2018年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.60億元,較上年同期增加16.53%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.20億元,較上年同期增加20.86%。EPS為0.45元。
其中第二季度公司營(yíng)業(yè)收入5.63億元,同比增長(zhǎng)8.89%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.47億元,同比增長(zhǎng)15.55%。
投資要點(diǎn)
二季度營(yíng)收增速放緩,電商渠道被分流是主因:上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.60億元,同比增長(zhǎng)16.53%。分季度看,上半年兩季度公司營(yíng)收分別增長(zhǎng)24.79%、8.89%,二季度增速明顯放緩。我們認(rèn)為,二季度的放緩,主要源于二季度整體零售增速較一季度有所放緩,以及拼多多等社交電商對(duì)主流電商形成沖擊降低了公司電商渠道增速。
盈利能力方面,上半年公司銷售毛利率同比降低1.03pct至35.87%,銷售費(fèi)用率微增0.10pct至17.33%,管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別降低0.64pct、0.62pct至7.23%與-0.38%,整體期間費(fèi)用率下降1.28pct至24.18%。最終,上半年費(fèi)用管控良好,帶動(dòng)凈利率提升0.36pct至10.31%。
存貨方面,上半年公司存貨較去年末增長(zhǎng)7.5%,低于營(yíng)收,且存貨占營(yíng)收比例較去年同期降低9.12pct至69.15%。存貨狀況繼續(xù)改善為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)減輕負(fù)擔(dān)。
線上結(jié)構(gòu)調(diào)整,建立社交電商中心,線下品牌形象進(jìn)一步改善,品牌競(jìng)爭(zhēng)力繼續(xù)提升:線上渠道方面,社交電商為主的綜合平臺(tái)高速增長(zhǎng),分流主流平臺(tái)流量,主流平臺(tái)紛紛推出對(duì)標(biāo)產(chǎn)品進(jìn)行應(yīng)對(duì),使各大平臺(tái)上半年中高客單價(jià)家紡產(chǎn)品銷售受到較大影響,公司線上增速有所放緩。下半年,公司將因地制宜地針對(duì)電商變化進(jìn)行調(diào)整,改善內(nèi)部架構(gòu),并組建社交電商中心,下半年線上渠道有望部分改善。線下渠道方面,公司品牌形象繼續(xù)提升,上半年公司在新設(shè)門店與老店重裝時(shí)全面推行第八代形象終端,200平米以上集合店占比進(jìn)一步提升,品牌競(jìng)爭(zhēng)力、影響力獲得提升。
投資建議:水星家紡是我國(guó)中高檔家紡龍頭之一,上半年受整體零售有所放緩以及電商渠道流量增速下行影響,公司二季度營(yíng)收增速放緩,未來(lái)公司線上結(jié)構(gòu)積極調(diào)整,線下品牌競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升,供應(yīng)鏈管理降本增效,有望保持目前的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。我們預(yù)測(cè)公司2018年至2020年每股收益分別為1.18、1.40和1.63元。凈資產(chǎn)收益率分別為13.6%、14.1%和14.3%,維持“增持-A”建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示:線下渠道優(yōu)化或不及預(yù)期;主流電商流量增速放緩;上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)。（來(lái)源：華金證劵 文/王馮 編選：電子商務(wù)研究中心）
