(電子商務研究中心訊)日美快遞市場歷經(jīng)3輪上漲:第一階段:快遞行業(yè)經(jīng)歷高速發(fā)展,競爭激烈,價格戰(zhàn)嚴峻,企業(yè)進行大規(guī)模資本開支;美國快遞公司由于盈利能力下滑,股價表現(xiàn)不突出;日本運輸公司進入快遞市場扭轉(zhuǎn)企業(yè)虧損現(xiàn)狀,股價超額收益明顯。第二階段:行業(yè)寡頭形成,價格止跌,資本開支放緩,營業(yè)利潤逐步回升,超額收益最為明顯。第三階段,受益于日美網(wǎng)購市場高速發(fā)展,行業(yè)面臨新發(fā)展機會。
順豐具備短期主動提升盈利能力潛質(zhì):總結(jié)日美快遞行業(yè)經(jīng)驗,對外行業(yè)企穩(wěn),集中度上升,價格回升,資本開支減緩,對內(nèi)企業(yè)開源節(jié)流,保障公司長期投資價值。比較順豐,在對外環(huán)境上,商務件市場格局較穩(wěn)定,但依舊存在潛在競爭者,所以或許尚不具備提價及資本開支減速的基礎;對內(nèi),公司開展新業(yè)務,緊控成本,公司經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異,新業(yè)務逐步減虧,經(jīng)營效率不斷提升,公司具備短期主動提升盈利能力的潛質(zhì)。
傳統(tǒng)業(yè)務仍有空間,新業(yè)務更具成長性:比較FDX、UPS、YAMATO及順豐控股,順豐快遞單價受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及成本影響四家最低,中國商務件使用頻率約為美國的60%,仍有上升空間;在基礎設施建設上與大公司仍有差異,但ROA水平較高;發(fā)展階段及路徑與FDX最為相似,但在新業(yè)務上,公司或面臨回報周期更長空間更大的市場;成熟市場中PE估值中樞取決于快遞市場增速,預計未來5年區(qū)域商務件市場增速在15%左右,保障順豐25-30倍PE估值水平。
投資建議:順豐控股經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異,新業(yè)務逐步減虧,經(jīng)營效率不斷提升,公司具備短期主動提升盈利能力的潛質(zhì);對比國外成熟功公司,順豐具備更優(yōu)秀的資產(chǎn)利用能力及更大的市場空間。我們預計公司2018-2020年實現(xiàn)歸母凈利潤49、63及79億元,對應PE為39、30及24倍,維持買入-A評級,目標價58元。
風險提示:存在潛在進入者,資本開支速度加快,成本上漲等。（來源：安信證券 文/沙沫 明興；編選：電子商務研究中心）
