(電子商務(wù)研究中心訊)工業(yè)富聯(lián)(601138)
結(jié)論與建議：
公司是全球領(lǐng)先的電子設(shè)備設(shè)計(jì)、制造巨頭，其控股股東中堅(jiān)公司為鴻海精密的子公司，公司承擔(dān)了鴻海旗下通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備制造等業(yè)務(wù)，幷希望以此為基礎(chǔ)構(gòu)建“先進(jìn)制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”的智能制造平臺(tái)。公司計(jì)劃發(fā)行19.7億股，募資267億元投向智慧制造等領(lǐng)域，屆時(shí)公司龍頭地位將進(jìn)一步穩(wěn)固。
我們預(yù)計(jì)公司2018、2019年可實(shí)現(xiàn)凈利潤174億元和201億元，YOY為9.4%和16%，EPS為0.88元和1.02元；公司A股發(fā)行價(jià)13.77元，對應(yīng)2018-19年P(guān)E分別為16倍和13倍?？紤]新股上市溢價(jià)以及公司產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，若股價(jià)低于15元?jiǎng)t建議買入。
精密制造龍頭，頗具競爭優(yōu)勢：公司是富士康旗下從事通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備設(shè)計(jì)制造的企業(yè)。相比其他競爭對手，公司在股東背景、客戶資源、技術(shù)能力方面優(yōu)勢較大，因此其營收規(guī)模領(lǐng)跑行業(yè)（2017年3545億元）。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，2016年全球服務(wù)器與存儲(chǔ)設(shè)備制造市場公司市占率超過40%；網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造市場其市占率超過30%；電信設(shè)備制造市場市占率超過20%，為絕對的龍頭企業(yè)。2015-2017公司營收復(fù)合增長14%，凈利潤增速5.2%，毛利率略高于其他精密制造類上市公司，但由于規(guī)模效應(yīng)存在，其凈利潤率始終保持在5%左右，好于同業(yè)表現(xiàn)。
A股啟航--募資267億（總投資273億元）提升智能制造能力：公司計(jì)劃發(fā)行19.7億股，募資267億元用于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)構(gòu)建、云計(jì)算及高效能運(yùn)算平臺(tái)、高效運(yùn)算數(shù)據(jù)中心、通信網(wǎng)絡(luò)及云服務(wù)設(shè)備、5G及物聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)互通解決方案、智慧制造新技術(shù)研發(fā)應(yīng)用、智能制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)、智能制造產(chǎn)能擴(kuò)建八個(gè)項(xiàng)目建設(shè)。項(xiàng)目建設(shè)期2-3年，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后公司在智慧制造領(lǐng)域的產(chǎn)能及技術(shù)水準(zhǔn)將進(jìn)一步提升，產(chǎn)業(yè)地位進(jìn)一步穩(wěn)固。
盈利預(yù)測與投資建議：綜合判斷，我們預(yù)計(jì)公司2018、2019年可實(shí)現(xiàn)凈利潤174億元和201億元，YOY為9.4%和16%，EPS為0.88元和1.02元；目前股價(jià)對應(yīng)2018-19年P(guān)E分別為16倍和13倍。由于新股無限售流通股份約11.2億股，公司體量為近年來上市新股之最，按首日漲停價(jià)計(jì)算，該部分市值約222億元，幷且網(wǎng)上配售以散戶為主;另外大股東鴻海精密臺(tái)股2018年僅0.3倍的市銷率、10倍的市盈率,因此A股可能面臨一定的拋售壓力。我們認(rèn)為若工業(yè)富聯(lián)股價(jià)低于15元，對應(yīng)2019年0.7倍的市銷率，15倍的市盈率則構(gòu)成長期的買入機(jī)會(huì)。（來源：群益證券 文/朱吉翔 編選：電子商務(wù)研究中心）
