(電子商務研究中心訊)典型產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸發(fā)展,研發(fā)基因遭遇渠道、戰(zhàn)略短板。新北洋2010年以前逐步從CIS、TPH等單獨零件延伸至模塊、整機。2011年開始研發(fā)多行業(yè)智能終端。公司研發(fā)基因優(yōu)于同行,但早期未足夠重視渠道與戰(zhàn)略定位,單筆訂單較小,2014年扣非凈利潤同比下滑41.4%。
二次創(chuàng)業(yè)專注金融、物流、新零售等景氣行業(yè),爆品帶動明確增長。公司二次創(chuàng)業(yè)聚焦金融、物流和新零售行業(yè),提升渠道能力。建立“小前端、大平臺、富生態(tài)”體系。聚焦行業(yè)出現(xiàn)各類有利變化,公司逐步在重點行業(yè)推出物流柜、STM核心模塊、分揀系統(tǒng)等爆款產(chǎn)品。2016-2017年公司凈利潤同比增長54%、26%,盈利能力提升且未來增長明確。
新零售、無人銀行爆發(fā),智能終端大時代下公司面臨歷史性機遇。零售無人化行業(yè)進入快速爆發(fā)期,預計近三年復合增長率約50%。建設(shè)銀行推出“無人銀行”方案,行業(yè)需求逐步打開。行業(yè)爆發(fā)背后是人力成本攀升、人口老齡化、技術(shù)迭代的共振,智能終端大時代下公司面臨歷史性機遇。
三特質(zhì)奠定先發(fā)優(yōu)勢,綜合壁壘驚人。智能終端領(lǐng)域內(nèi)競爭對手與公司存在研發(fā)、產(chǎn)能與渠道能力差距。公司已形成無人零售最有效方案且與諸多知名企業(yè)達成合作意向,已建立完整物流信息及無人銀行方案,且軟件能力持續(xù)提升,結(jié)合行業(yè)know-how優(yōu)化預計綜合能力將持續(xù)提升。考慮目前技術(shù)發(fā)展及應用特征,智能終端或為AI應用最適合場景。
中期目標市值206億元?；谥悄芙K端大時代及公司前期研發(fā)投入,預計公司2018-2020年營業(yè)收入分別為30.05億、42.20億和55.54億,歸母凈利潤分別為4.57億、6.88億和9.61億。預計未來三年利潤CAGR達到45%,根據(jù)PEG估值,給予2018年P(guān)E
45x,對應目標市值206億元。
風險提示:新零售行業(yè)發(fā)展不達預期;行業(yè)競爭加劇。（來源：國盛證券 文/楊然 編選：電子商務研究中心）
