(電子商務研究中心訊)山鼎設計(300492)
公司為一家民營設計企業(yè)，實際控制人持股比例超過 45%，股權相對集中。公司主要從事建筑工程設計總承包業(yè)務，提供全流程的設計服務；分業(yè)務看，至 14 年，城市綜合體設計、公共建筑設計與住宅設計業(yè)務形成“三足鼎立”的局面，均占總業(yè)務營收的 30%左右；分地區(qū)看，公司主要業(yè)務集中在西部地區(qū)，占總營收比重達 74%，但東部沿海地區(qū)建筑設計市場更為廣闊，未來公司將依托西部，逐步在全國范圍內進行業(yè)務擴展。
公司主要以房地產客戶為主，客戶集中度低，但逐年提高，且前 3 大客戶較穩(wěn)定。12-14 年公司前十大客戶合計占營收比分別為 39.70%、41.32%和41.82%；對于前三大客戶，公司與其合作的持續(xù)性相對較好，業(yè)務合作穩(wěn)定，至 14 年，前三大客戶業(yè)務占比達 22.13%。
建筑設計 1700 億市場規(guī)模，空間巨大，但市場占有率低。06-13 年建筑設計企業(yè)工程設計收入持續(xù)增長，至 13 年達 1251 億元，且工程勘察設計 “十二五”綱要指出，至 15 年末我國工程勘察設計企業(yè)營收增長率可達 15%以上，故我們假設 14、 15 年增速為 15%，則 15 年市場規(guī)模約為 1700 億元，其中，東部地區(qū)市場容量占比超過 60%，一直高于中、西部地區(qū)，公司未來將逐步向市場容量更大的東部地區(qū)擴展。公司市場占有率極低，僅為 0.2%。
未來增長點：1） 擁抱“互聯網+”，加快“大數據和云計算”的平臺建設； 2）謀求業(yè)務全方位均衡發(fā)展，穩(wěn)步發(fā)展現有業(yè)務的同時，在創(chuàng)意、醫(yī)療、綠色節(jié)能等設計方面取得突破；3）進行全國戰(zhàn)略布局，逐步覆蓋全國主要市場。
公司盈利能力與園區(qū)設計相當，償債能力強，但營業(yè)周期長，回款有待改善
結合行業(yè)和公司情況，預計公司 15、 16 年 EPS 為 0.38 和 0.45 元/股。 以 PE40-45 倍計算,公司股價區(qū)間 15.2-20.3 元。
風險提示：宏觀經濟下行風險；房地產下滑風險；回款風險。（來源：招商證券 文/戴計輝 編選：電子商務研究中心）
