(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:媒體消息稱阿里將全資收購餓了么,該交易對后者估值95億美元并將在18年2季度完成。截至目前,阿里巴巴及餓了么均未對此消息進行回應(yīng)。
在外賣市場,美團的份額超過餓了么與百度外賣之和;我們認為,阿里收購餓了么將形成美團和阿里在外賣市場的直接競爭,但不影響行業(yè)競爭格局。
在外賣市場,美團的份額超過餓了么與百度外賣之和。TrustData最新資料顯示,17年國內(nèi)外賣行業(yè)交易規(guī)模達到1990億元人民幣,較16年增長34%。其中美團外賣、餓了么、百度外賣分別以46.1%、39.5%和6.4%的市場份額居于行業(yè)前三,美團外賣的市場份額高于餓了么和百度外賣之和。另外,截至17年12月,美團外賣日活躍商家數(shù)為109萬,是餓了么(50萬)和百度外賣(10萬)之和的1.8倍。17年8月份餓了么收購百度外賣,對價包括2億美元現(xiàn)金、增發(fā)股份3億美元,以及3億美元獲得百度流量入口資源,交易結(jié)束后百度持有餓了么5%股份,我們估算此次交易中餓了么估值為60億美元,百度外賣的估值約為5-8億美元。
阿里此前持有餓了么股份超過30%,收購不影響外賣市場競爭格局。阿里此前分別于16年4月和17年6月聯(lián)手螞蟻金服投資餓了么。阿里年報顯示,截至17年6月,阿里系持有餓了么股份超過30%(阿里23%+螞蟻金服9%),是餓了么的最大股東。阿里戰(zhàn)略投資餓了么后,餓了么接入支付寶“外賣”入口,為其提供線下商戶資源和外賣配送服務(wù)。我們認為阿里收購餓了么之后,外賣市場將形成美團和阿里的直接競爭,但由于此前阿里已經(jīng)在餓了么擁有較大話語權(quán)并為后者提供流量和技術(shù)支援,此次收購不影響行業(yè)競爭格局,我們認為美團外賣在品牌、運營和流量方面仍占有一定優(yōu)勢。
阿里新零售布局覆蓋服飾、家電、生鮮/快消和線下生活服務(wù),餓了么的地面團隊與盒馬有整合空間,有望成為阿里新零售領(lǐng)域的重要基礎(chǔ)設(shè)施布局。我們估算對阿里19財年收入影響在5%之內(nèi),由于消息尚未確認,暫不更改預(yù)測。
我們認為,阿里收購餓了么之后可能會進一步利用后者的配送和商家資源,與盒馬鮮生的業(yè)務(wù)有進一步整合空間,餓了么將會成為阿里在新零售領(lǐng)域的重要基礎(chǔ)設(shè)施布局。近期,阿里將其線下生活服務(wù)平臺“口碑”從螞蟻金服旗下轉(zhuǎn)至阿里巴巴集團,成為阿里新零售架構(gòu)的一環(huán),形成了覆蓋服飾、家電、生鮮和線上生活服務(wù)四個領(lǐng)域的體系:1)服飾:以天貓+銀泰等區(qū)域百貨為落地場景;2)家電:以天貓電器+蘇寧實體店為落地;3)生鮮和快消:以盒馬+天貓小店+安鮮達為旗艦;4)線下生活服務(wù):口碑+餓了么,其中口碑和餓了么分別專注到店、到家進行分工。
若交易在18年2季度完成,阿里將從19財年合并餓了么報表,我們估算影響阿里19財年收入約為5%。由于餓了么仍在虧損狀態(tài),合并后將對阿里利潤率帶來壓力。由于消息尚未得到雙方確認,我們暫不更改公司預(yù)測,維持阿里巴巴221.00美元目標價和買入評級,對應(yīng)43倍/35倍18/19日歷年市盈率。（來源：交銀國際；編選：電子商務(wù)研究中心）
