(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:2017年1-9月份,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.65億元,同比增長(zhǎng)25.99%,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)11.27億元,同比增長(zhǎng)24.09%,對(duì)應(yīng)EPS為0.74元,同比下降15.91%。其中7-9月份公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.03億元,同比增長(zhǎng)26.2%,歸屬于上市股東凈利潤(rùn)3.81億元,同比增長(zhǎng)26.48%。
收入增速平穩(wěn),業(yè)績(jī)符合預(yù)期。Q3公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)26.2%,增速略高于上半年(17H1營(yíng)收同比+25.87%),上半年申通完成快件17.26億票,同比增長(zhǎng)18.3%,下半年尤其是四季度是快遞行業(yè)旺季,公司全年業(yè)務(wù)量增速有望回升。
成本端剛性增長(zhǎng)致毛利率下滑。Q3公司營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)31.8%,增速高于上半年(17H1成本同比+27.7%),成本增速提高我們認(rèn)為主要是人工、租金、運(yùn)輸?shù)葎傂猿杀驹鲩L(zhǎng)所致。公司前三季度毛利率為19.6%,同比下滑2.0pct(Q3毛利率為19.2%,同比下滑3.5pct)。
費(fèi)用控制良好,盈利能力保持穩(wěn)定。前三季度公司銷(xiāo)售、管理費(fèi)用分別同比+4.9%、5.1%,財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降6154萬(wàn)元,費(fèi)用控制良好。
公司前三季度凈利率為13.2%,同比略微下滑0.2pct(Q3凈利率為12.7%,與全年同期持平),盈利能力保持穩(wěn)定。
入股快捷,關(guān)注公司未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈整合。17年8月申通以1.33億元對(duì)快捷快遞進(jìn)行增資,取得快捷10%的股權(quán),快捷在3-30公斤的中大件上具備運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì),雙方形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ);根據(jù)草根調(diào)研,近期申通快運(yùn)即將起網(wǎng),目前已進(jìn)入加盟商意向調(diào)研階段,未來(lái)持續(xù)關(guān)注申通在產(chǎn)業(yè)鏈上的整合。
投資建議:未來(lái)快遞龍頭企業(yè)將持續(xù)受益行業(yè)的增長(zhǎng),我們看好即將到來(lái)的雙十一旺季行情以及公司在快遞產(chǎn)業(yè)鏈整合預(yù)期,預(yù)計(jì)2017-2019年,EPS分別為1.01/1.19/1.39元,對(duì)應(yīng)PE分別為26x/22x/19x,當(dāng)前估值具備吸引力,給予“增持”評(píng)級(jí)。(來(lái)源：東北證券 文/瞿永忠 王曉艷；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
