(電子商務研究中心訊) 2017年前三季度歸母凈利潤yoy增長+38.4%,預計公司2017,2018年歸母凈利潤分別yoy增長41.4%,21.3%,EPS為1.37元,1.66元,當前A股股價對應PE為38倍和31倍,維持買入的投資建議。
公司業(yè)績:公司公布三季報,2017年前三季度實現(xiàn)營收68.4億元,yoy+40.4%,歸母凈利潤實現(xiàn)11.8億元,yoy+38.4%,扣非后歸母凈利潤11.4億元,yoy+38.6%。分季度看,三季度實現(xiàn)營收25.3億元,yoy+35.9%,歸母凈利潤實現(xiàn)4.3億元,yoy+34%,扣非后歸母凈利潤4.2億元,yoy+32.6%。影響業(yè)績主要原因為:
(一)快遞行業(yè)維持較高速增長,公司在行業(yè)發(fā)展的大背景下也是運營良好
(二)公司透過智能化,信息化運營方式,毛利率持續(xù)領跑行業(yè)。
行業(yè)增長穩(wěn)定:快遞行業(yè)前三季度累計完成業(yè)務量274億件,yoy+29.8%,營收3425億元,yoy+26.7%。分季度看,快遞行業(yè)Q3完成業(yè)務量101億件,yoy+28%,營收到達1244億元,yoy+26%。雖然行業(yè)規(guī)模到達一定程度,增速跟往年同比有所放緩,但國內(nèi)網(wǎng)購規(guī)模持續(xù)擴張,能帶動快遞發(fā)展,行業(yè)的未來仍然潮陽。
毛利率持續(xù)領跑行業(yè):公司透過大數(shù)據(jù)分析優(yōu)化快遞配送路線,提高配送效率以及成本段的控制。2017年前三季度雖然成本增速43.5%,高于營收增速3.5個百分點,導致毛利率較上期下跌1.5個百分點,但前三季度毛利率還是到達30.8%,高于同行企業(yè)。
營收增速高于同行:公司透過優(yōu)越的網(wǎng)絡管理,提高對客戶的服務質(zhì)量。
2017年內(nèi)公司有效申訴率遠低于行業(yè)水平,在快遞行業(yè)同質(zhì)化較強的地情況下,服務質(zhì)量的提升明顯支撐公司業(yè)績發(fā)展,營收實現(xiàn)較快增速。
2017年前三季度公司營收增速40.4%,高于快遞行業(yè)的26.7%。
價格上調(diào):韻達10月初宣布由于2017年人工成本漲價等綜合性因素,將快件價格上調(diào)。過去行業(yè)發(fā)展期競爭激烈,快遞行業(yè)單件收趨跌,從2007年28.55元/件跌至2017年12.5元/件,公司漲價意味行業(yè)價格競爭將臨近收尾。同時,在雙十一快遞大旺期間前將價格上調(diào)有利于公司Q4業(yè)績,將快遞傳統(tǒng)旺季的業(yè)績再度增厚。
持續(xù)國內(nèi)布局:2017年公司成為豐巢科技有限公司第二大股東,發(fā)展快遞24小時自助開放平臺以及智能快遞服務,以及透過非公開發(fā)行股票募集了45.17億,準備加強智能化快遞業(yè)務。同時,公司年內(nèi)在鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)增加了1189個網(wǎng)點,延續(xù)對物流配送能力的發(fā)展,為未來營業(yè)能力良好發(fā)展做鋪墊。
盈利預測:預計公司2017、2018年可分別實現(xiàn)凈利潤16.6億元(YoY+41.4%,EPS為1.37元)、20.2億元(YoY+21.3%,EPS為1.66元)。
目前股價對應2017、2018年PE為38x和31x,估值為上市快遞企業(yè)中較低,給予買入的投資評級。
風險提示:行業(yè)增速大幅放緩,競爭激烈單價銳減。(來源：群益證券；編選：中國電子商務研究中心）
