(電子商務(wù)研究中心訊) 圓通速遞(600233)事件：圓通公布2017年半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入82.11億元，同比增長10.56%，歸屬于上市公司股東凈利潤6.93億元，同比增長6.18%，對(duì)應(yīng)EPS為0.24元，同比減少20.36%，公司業(yè)績略低于我們預(yù)期。
業(yè)務(wù)量增速放緩，市占率下降仍居行業(yè)第二。17上半年公司完成業(yè)務(wù)量22.6億件，同比增長19.1%，增速較16年全年47.1%的增速有較大下滑，公司市占率同比下降1.3pct至13%，業(yè)務(wù)量在通達(dá)系快遞企業(yè)中保持第二，上半年公司業(yè)務(wù)主要受個(gè)別網(wǎng)點(diǎn)經(jīng)營動(dòng)蕩拖累。
單票收入下滑，單票成本持續(xù)改善。17H1公司單票收入為3.63元，同比-7.2%；公司營業(yè)成本為71.6億元，同比增長12.8%，成本增速呈放緩趨勢(shì)，其中單票成本3.17元，同比-5.3%，單票成本持續(xù)下降；單票毛利潤為0.46元，同比下降18.2%，公司整體毛利率下降1.7pct至12.73%。
費(fèi)用管控良好，投資收益增厚利潤。17H1公司管理費(fèi)用僅同比增長3.75%；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少1269萬元，主要由于利息收入增加所致；上半年，公司通過理財(cái)產(chǎn)品獲得投資收益1.3億元，同比增加超1億元。公司單票凈利潤為0.31元，同比下降10.9%，凈利率為8.4%，同比下降0.35pct。
收購完善產(chǎn)業(yè)布局，股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心。上半年，公司通過收購先達(dá)國際物流，加快在跨境物流的布局。公司最新公布的第一期股票激勵(lì)計(jì)劃中顯示，將向核心業(yè)務(wù)、技術(shù)及骨干員工等192人以每股9.45元授予450.72萬股公司限制性股票，有助于充分調(diào)動(dòng)核心團(tuán)隊(duì)積極性，保持核心人員的穩(wěn)定性；兩批解鎖條件分別為17年扣非歸母凈利15億元，18年扣非歸母凈利17億元，彰顯公司發(fā)展信心。
投資建議：盡管圓通上半年增速放緩，但我們長期看好公司在快遞產(chǎn)業(yè)鏈的完善布局，預(yù)計(jì)公司17-19年EPS為0.57、0.72、0.89元，對(duì)應(yīng)PE為33x、26x、21x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：快遞業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期；行業(yè)大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)。(來源：東北證券 文/瞿永忠 王曉艷 明興；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
