(電子商務研究中心訊) 事件:2017年8月21日,公司發(fā)布2017年中報。據(jù)中報顯示,2017年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入58億元,同比上升143%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.9億元,同比下降58%;截至2017年6月末公司總資產達到190億元,較年初增長11%。
費用大幅增加導致利潤下滑。公司上半年營收(同比上升143%)與歸母凈利潤(同比下降)分化,主要有兩個原因:
(1)公司2016年同期收到的搬遷補償款,導致營業(yè)外收入達到6.2億元,若剔除該因素,扣除非經常性損益的歸母凈利潤同比下降30%。
(2)公司物流業(yè)務的快速擴張帶來了費用的提升,導致物流板塊的毛利率由去年同期的22%驟降至10%。
線上線下發(fā)力物流,加速擴張打造閉環(huán)。2017年上半年物流業(yè)務帶來收入32億元,同比增長578%,占總營業(yè)收入之比由去年同期的20%大幅上升至56%。目前公司的傳化網(wǎng)已在線上線下打通閉環(huán),并且發(fā)展迅速。
(1)線下端,公司不斷擴張其公路港網(wǎng)絡。
截至2017年6月末,公司公路港已布局33個(比年初增加7個),港內物流企業(yè)6538家,日均吞吐量71萬噸,日均貨物價值142億元,公司分撥中心累計達到36個,路港驛站達到643個,互通線路94條。
(2)線上端,陸鯨與易貨嘀打造互聯(lián)網(wǎng)物流。公司的線上物流平臺主要依托陸鯨和易貨嘀這兩款互聯(lián)網(wǎng)產品。截至2017年6月末,陸鯨平臺上司機用戶達到133萬,貨代用戶13萬,日活躍司機5.9萬,日發(fā)貨5.8萬條,與年初均有大幅上升。中報期內,易貨嘀實現(xiàn)平臺交易額3.6億元,營收2.7億元,交易額月復合增長率超過20%。我們認為,隨著前期開工的公路港陸續(xù)投入運營以及線上產品用戶數(shù)提升,公司物流業(yè)務的毛利率將逐步回升。
支付牌照落地,助力轉型科技金融。公司積極從事保理、經紀、融資租賃等金融業(yè)務,2017年上半年實現(xiàn)業(yè)務收入1087萬元。中報期內公司發(fā)布公告稱,子公司傳化支付接到中國人民銀行通知,其第三方支付牌照正式獲批。我們認為,支付牌照的落地將進一步促進公司向金融轉型。
(1)公司線上與線下的物流支付場景均十分豐富。在獲得第三方牌照后,傳化支付將進一步打造涵蓋貨主、貨運司機和商戶的全流程支付閉環(huán)。
(2)公司此前推出的智能代收業(yè)務已經在全國代收貨款量較多的河南、西安、上海、沈陽等地推廣。收獲支付牌照有助于公司繼續(xù)打造物流界智能代收領域的龍頭。
(3)第三方支付牌照將給予公司一定的基礎以拓展物流場景內其他金融產品。
化工業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展。2017年上半年公司化工業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入25億元,同比增長34%,占總營業(yè)收入的44%,占比首次被物流板塊超越。公司通過戰(zhàn)略優(yōu)化使得化工業(yè)務毛利率保持穩(wěn)定(26%)。預計2017年下半年公司化工業(yè)務能夠繼續(xù)保持穩(wěn)定。
投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價22元。我們預計公司2017年-2019年的EPS分別為0.15元、0.21元、0.26元。
風險提示:宏觀經濟下行風險,政策風險,運營風險。(來源：安信證券 文/趙湘懷；編選：中國電子商務研究中心）
