(電子商務(wù)研究中心訊) 公司發(fā)布2016年年報(bào)。2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.37億元,同比增長(zhǎng)115.53%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.94億元,同比增長(zhǎng)133.85%。其中2016Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.11億元,同比增長(zhǎng)63.67%,當(dāng)季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.21億元,同比增長(zhǎng)171.09%。
公司董事會(huì)審議通過(guò)2016年度利潤(rùn)分配預(yù)案為:以未來(lái)實(shí)施分配方案時(shí)股權(quán)登記日的總股本為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.56元(含稅)。
1、進(jìn)出口全面增長(zhǎng),跨境電商業(yè)務(wù)繼續(xù)高歌猛進(jìn)(1)2016年公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)總體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.82億元,同比大幅增長(zhǎng)124.79%,占總體營(yíng)業(yè)收入98.18%,占比繼續(xù)攀升。電商業(yè)務(wù)總體毛利率48.74%,比上年同比減少7.46pct。
銷量提升帶動(dòng)收入大幅增長(zhǎng),2016年電商業(yè)務(wù)銷售量達(dá)6790.69萬(wàn)件、個(gè)、臺(tái)等,同比增加97.53%。
(2)出口方面,公司全資子公司環(huán)球易購(gòu)出口B2C業(yè)務(wù)作為公司最核心業(yè)務(wù),貢獻(xiàn)絕大部分盈利,2016年取得較快增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.40億元,同比增長(zhǎng)84.86%,歸母凈利潤(rùn)3.95億元,同比增長(zhǎng)135.47%。另一出口平臺(tái)控股子公司前海帕拓遜2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.89億元,同比增長(zhǎng)176.63%,歸母凈利潤(rùn)1.14億元,同比增長(zhǎng)157.48%。其中服裝服飾類、3C電子類、安防產(chǎn)品類、家居園藝類、運(yùn)動(dòng)類等產(chǎn)品均保持快速增長(zhǎng)。進(jìn)口業(yè)務(wù)收入占比目前較小,但增長(zhǎng)迅速。2016年環(huán)球易購(gòu)跨境進(jìn)口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.23億元,比上年同期增長(zhǎng)425.71%,,歸母凈利潤(rùn)-5,257.24萬(wàn)元,年末已實(shí)現(xiàn)單月盈利。
(3)2016年公司三費(fèi)增長(zhǎng)幅度較大,但收入增加使得比率下降,盈利效益有所提升。銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為33.48億元、2.20億元和1058.16萬(wàn)元,分別同比增加76.95%、92.48%和383.38%。銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為39.22%和2.58%,較2015年減少8.55pct、0.31pct,主要因?yàn)闋I(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度較大。期間費(fèi)用的增加與公司銷售規(guī)模增加帶來(lái)的管理支出、營(yíng)銷推廣費(fèi)、物流費(fèi)增加相關(guān),財(cái)務(wù)費(fèi)用增加乃公司2016年短期及長(zhǎng)期借款均大幅增加所導(dǎo)致。
(4)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率有所下降,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提升。由于銷售規(guī)模的擴(kuò)大、公司銷售旺季及春節(jié)前進(jìn)行儲(chǔ)備存貨以及子公司并表等因素,2016年末公司存貨金額25.73億元,同比增加217.92%,存貨周轉(zhuǎn)率為2.61,較2015年末3.19有所降低。同時(shí)公司應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款均有所上升,分別同比增加106.13%、105.36%,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率提升幅度較大,2016年末20.50,較2015年末的12.35有所提高,周轉(zhuǎn)天數(shù)由29.16天下降為17.56天,盈利實(shí)現(xiàn)能力得到提升。公司2016年應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率為6.93,較2015年末的6.76有所增加。
2、國(guó)內(nèi)跨境電商行業(yè)規(guī)模高速增長(zhǎng),公司作為龍頭企業(yè),積極外延并購(gòu),未來(lái)前景廣闊(1)國(guó)內(nèi)跨境電商行業(yè)規(guī)模高速增長(zhǎng),據(jù)商務(wù)部和海關(guān)總署,2015年我國(guó)跨境電商的交易規(guī)模為4.8萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)約28%,2011-2015年的CAGR高達(dá)40%。據(jù)艾媒咨詢《2016-2017中國(guó)跨境電商市場(chǎng)研究報(bào)告》顯示,2016年中國(guó)跨境電商交易規(guī)模達(dá)到6.3萬(wàn)億元,預(yù)計(jì)2018年交易規(guī)模將繼續(xù)增加至8.8萬(wàn)億元,其中以跨境出口為主流。據(jù)商務(wù)部和海關(guān)總署統(tǒng)計(jì),2015年我國(guó)跨境出口電商交易額占整體83.1%,且近年來(lái)B2C模式占比不斷提升,從2013年1976億元提升至2015年5032億元,占出口跨境電商GMV的比重從8.32%提升至12.62%。同時(shí)受國(guó)內(nèi)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的影響,2012年以來(lái)進(jìn)口電商保持向上高速發(fā)展,據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì),2015年進(jìn)口電商市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá)9千億元,增長(zhǎng)率為38.5%,滲透率達(dá)8.6%。
(2)國(guó)內(nèi)跨境電商龍頭,進(jìn)出口綜合布局全面發(fā)展。公司作為目前國(guó)內(nèi)跨境電商龍頭企業(yè),在“B2C+B2B”、“出口+進(jìn)口”、“自營(yíng)+第三方平臺(tái)”、“運(yùn)營(yíng)+服務(wù)”、“線上+線下”等領(lǐng)域進(jìn)行綜合戰(zhàn)略布局,打造立體、多元的跨境電商綜合生態(tài)圈。出口方面,公司依靠環(huán)球易購(gòu)為主平臺(tái),形成多品類、多語(yǔ)種、多維度的垂直電商平臺(tái)體系,其旗下自營(yíng)平臺(tái)截止2016年末合計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)量超過(guò)7018萬(wàn)人,月均活躍用戶數(shù)超過(guò)1500萬(wàn)人,在線產(chǎn)品SKU數(shù)量超過(guò)35.6萬(wàn)個(gè),規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。2016年10月公司增資另一出口平臺(tái)前海帕拓遜,持股比例達(dá)到90%,其專注中國(guó)高品質(zhì)高性價(jià)比產(chǎn)品,目前已孵化出三個(gè)基于歐美電商網(wǎng)絡(luò)的品牌,如mpow。進(jìn)口方面,公司2015年8月開(kāi)始經(jīng)營(yíng)跨境電商進(jìn)口業(yè)務(wù),依托跨境電商進(jìn)口自營(yíng)平臺(tái)“五洲會(huì)”實(shí)現(xiàn)線上線下多渠道發(fā)展。同時(shí)通過(guò)投資易極電商、跨境翼、優(yōu)壹電商等跨境進(jìn)口公司,不斷深化和完善跨境進(jìn)口鏈條。
投資建議:國(guó)內(nèi)進(jìn)出口跨境電商飛速發(fā)展,公司作為A股市場(chǎng)唯一主營(yíng)業(yè)務(wù)為跨境電商的公司,業(yè)務(wù)能力強(qiáng)勁,現(xiàn)有跨境出口電商核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定,優(yōu)勢(shì)明顯,未來(lái)向跨境出口B2B業(yè)務(wù)、跨境進(jìn)口電商業(yè)務(wù)延伸。
同時(shí)公司積極進(jìn)行外延并購(gòu),不斷擴(kuò)大規(guī)模、增厚利潤(rùn),持續(xù)提升公司全產(chǎn)業(yè)鏈的核心競(jìng)爭(zhēng)力,跨境電商生態(tài)鏈布局未來(lái)潛力巨大。我們預(yù)計(jì)公司2017-2018年業(yè)績(jī)將持續(xù)高速增長(zhǎng),分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.04億元、11.29億元,考慮定增攤薄后總股本的EPS分別為0.56、0.79股,對(duì)應(yīng)PE分別為31.2、22.2倍?？紤]到公司進(jìn)出口業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健,盈利能力持續(xù)向好,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:外部需求不振導(dǎo)致出口業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期;公司布局跨境電商進(jìn)口業(yè)務(wù)、跨境電商出口B2B業(yè)務(wù)等帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn);電子商務(wù)與大型商場(chǎng)等實(shí)體店的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：中信建投證券 文/花小偉 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
