(電子商務(wù)研究中心訊) 報(bào)告摘要：
立足于浙江省,以社區(qū)平價(jià)生鮮經(jīng)營(yíng)為特色：截止2016H1，公司擁有門(mén)店165家，其中20多家是自有物業(yè)，自有物業(yè)占比在12%-15%之間，門(mén)店大的經(jīng)營(yíng)面積僅為3000平米，小的僅為300多平米。公司成立20多年以來(lái)，一直定位于社區(qū)平價(jià)超市，對(duì)于便利店及精品超市方面，公司暫未布局。同時(shí)，生鮮經(jīng)營(yíng)也是公司的一大特色，單店生鮮經(jīng)營(yíng)面積近30%，公司對(duì)生鮮把控極其嚴(yán)格，通過(guò)源頭集中采購(gòu)、統(tǒng)一驗(yàn)貨、冷鏈車(chē)配送、減少中間裝卸等措施，把生鮮損耗率控制在7%左右。
與京東到家合作開(kāi)啟電商B2C，自身成立電商開(kāi)展B2B業(yè)務(wù)：2015年公司與京東到家開(kāi)展合作，在線銷(xiāo)售額持續(xù)上升，2015年9月至12月在京東到家上的銷(xiāo)售額近1900萬(wàn)元。同時(shí)，公司于今年8月份成立了寧波三江電子商務(wù)有限公司，主要開(kāi)展B2B業(yè)務(wù)，客戶主要是寧波的企事業(yè)單位、學(xué)校等客戶。我們認(rèn)為公司未來(lái)將通過(guò)中央大廚房來(lái)實(shí)行生鮮標(biāo)準(zhǔn)化，結(jié)合公司的源頭直采以及生鮮冷鏈配送，將會(huì)成長(zhǎng)為浙江省的生鮮電商龍頭。
實(shí)施員工持股計(jì)劃，高管深度參與：公司于2016年實(shí)施第一期員工持股計(jì)劃并于2016年9月9日完成股票購(gòu)買(mǎi)，成交金額近3500萬(wàn)元，均價(jià)10.88元/股。參與對(duì)象主要包括：1、董監(jiān)高7位人員，占該計(jì)劃的比例為60%；2、公司核心骨干不超過(guò)8人，占該計(jì)劃的40%。我們認(rèn)為，各位高管以及核心骨干人員參與員工持股計(jì)劃彰顯了他們對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，同時(shí)員工持股計(jì)劃也將員工與公司的利益深度綁定，有利于公司未來(lái)核心戰(zhàn)略的實(shí)施。
盈利預(yù)測(cè)及估值：預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS分別為0.15/0.15/0.16元，對(duì)應(yīng)的PE分別為79x、78x、74x。考慮到公司未來(lái)生鮮經(jīng)營(yíng)毛利率的提升、電商業(yè)務(wù)的開(kāi)展以及陸續(xù)員工持股計(jì)劃的推出，給予“中性”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電商業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期；生鮮經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期。(來(lái)源：東北證券；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
