(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點(diǎn):
上周市場表現(xiàn):上周食品飲料板塊指數(shù)下跌2.60%(上一周為上漲1.51%),漲幅在排名第25名(共28個(gè)一級(jí)子行業(yè)),落后上證綜指跌幅1.53 pct,落后滬深300指數(shù)1.53 pct,板塊日均成交額129.61億元(上周為155.73億元)。從估值來看,截至上周五,食品飲料板塊市盈率(TTM)為26.84,同期上證綜指和滬深300市盈率(TTM)分別為14.02和11.75,從歷史來看,食品飲料板塊和滬深300、上證綜指之間的差距逐漸縮小,表明板塊進(jìn)入相對(duì)安全期,后繼投資機(jī)會(huì)可以看好。在重點(diǎn)關(guān)注公司中,上周漲幅最多的是煌上煌(9.77%)、瀘州老窖(5.78%)、煌上煌(5.35%)。
上周重點(diǎn)資訊:(1)酒業(yè)家:17日,安徽多個(gè)縣市開展“酒桌辦公”專項(xiàng)整治工作。(2)財(cái)信網(wǎng):18日,洋河股份與貴州貴酒簽署并購協(xié)議,意味著洋河正式進(jìn)入醬香酒領(lǐng)域。(3)糖酒快訊:18日,1919作為唯一一家酒類行業(yè)企業(yè)入選新三板,證券代碼為830993。(4)酒業(yè)家:22日,瀘州老窖正式下發(fā)通知對(duì)國窖1573年份酒實(shí)施年份定價(jià)。(5)食品觀察家:22日,統(tǒng)一集團(tuán)董事長羅智先宣布免兼總經(jīng)理職務(wù),并由統(tǒng)一中國總經(jīng)理侯榮隆接任;同時(shí)劉新華將接替侯榮隆擔(dān)任統(tǒng)一中國總經(jīng)理。
食品飲料行業(yè)整體處于弱復(fù)蘇。2015年食品飲料各板塊中,營業(yè)總收入合計(jì)同比增長為正的有4個(gè)(葡萄酒、調(diào)味發(fā)酵品、食品綜合和黃酒),凈利潤合計(jì)同比增長為正的有3個(gè)(食品綜合、白酒和乳品);2016年Q1,營業(yè)總收入合計(jì)同比增長為正的有4個(gè)(肉制品、黃酒、白酒和食品綜合),凈利潤合計(jì)同比增長為正的有5個(gè)(乳品、白酒、肉制品、調(diào)味發(fā)酵品和黃酒)。整體而言,食品飲料行業(yè)處于弱復(fù)蘇狀態(tài),好于市場預(yù)期。
消費(fèi)升級(jí)+通脹預(yù)期,看好白酒板塊恢復(fù)性增長機(jī)會(huì)。2013年我國人均GDP為6629美元,消費(fèi)結(jié)構(gòu)向享受型過渡的特征日趨明顯,中高端消費(fèi)比重有望逐漸加大。2015年,白酒行業(yè)在經(jīng)過3年調(diào)整后,逐漸呈現(xiàn)兩極化發(fā)展趨勢。一方面,領(lǐng)先企業(yè)業(yè)績率先出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。另一方面,大部分中小企業(yè)經(jīng)營仍然困難。行業(yè)內(nèi)品牌集中和消費(fèi)升級(jí)趨勢明顯,未來,具有全國影響力的一線企業(yè)和區(qū)域性龍頭企業(yè)有望獲得超額收益。2015年以來,我國貨幣政策逐漸寬松,期間央行實(shí)施降息降準(zhǔn)次數(shù)合計(jì)多達(dá)10次。在2016年政府工作報(bào)告中,李總理表明2016年我國CPI目標(biāo)為3%。白酒作為可選消費(fèi)品,價(jià)格敏感度相對(duì)較低,參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn),CPI提升有望給白酒行業(yè)帶來提價(jià)機(jī)會(huì)。建議重點(diǎn)關(guān)注通脹預(yù)期下白酒版塊的趨勢性機(jī)會(huì),具體標(biāo)的有瀘州老窖(000568)。
小食品催生大市場,搭乘電商平臺(tái)孕育下一個(gè)風(fēng)口。截至2014年底,我國休閑食品市場規(guī)模已達(dá)7050億,2009-2014年CAGR為24.15%。預(yù)計(jì)未來5年,在居民消費(fèi)能力提升,90后、00后消費(fèi)群體的日益擴(kuò)大和行業(yè)品類擴(kuò)張和細(xì)化趨勢繼續(xù)的共同作用下,行業(yè)有望繼續(xù)保持15%-20%的增長速度。其中,休閑食品電商有望受益于休閑食品行業(yè)高增長和互聯(lián)網(wǎng)購物快速發(fā)展雙重刺激,獲得超越平均水平的增長。我們認(rèn)為,堅(jiān)果電商有望成為休閑食品行業(yè)首個(gè)爆發(fā)點(diǎn),目前國內(nèi)堅(jiān)果電商行業(yè)整體呈現(xiàn)三只松鼠、百草味和良品鋪?zhàn)尤愣α⒌木置妗＝ㄗh重點(diǎn)關(guān)注好想你(002582),公司以發(fā)行股份+支付現(xiàn)金的方式收購百草味100%股權(quán)。
維持食品飲料行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議重點(diǎn)關(guān)注白酒恢復(fù)性增長和休閑食品電商快速增長,具體標(biāo)的有瀘州老窖(000568)和好想你(002582)。
本周重點(diǎn)推薦個(gè)股及邏輯:瀘州老窖(000568):國窖1573有望量價(jià)齊升提高業(yè)績彈性+新管理層上任積極變革運(yùn)營效率提升+定向增發(fā)用于技改保障長期發(fā)展(1)國窖1573有望量價(jià)齊升,大幅提高業(yè)績彈性。公司對(duì)國窖1573的價(jià)格和渠道進(jìn)行大力整頓,市場整體動(dòng)銷不斷向好。國窖1573在2012年銷量達(dá)5000多噸,由于行業(yè)調(diào)整及經(jīng)營失誤等因素2015年預(yù)計(jì)銷售1500噸,消費(fèi)升級(jí)和市場開拓下未來3年銷量有望逐漸恢復(fù)。同時(shí)公司表示自6月16日其全面停止國窖1573經(jīng)典版出貨,我們看好公司全年量價(jià)齊升的可能,公司業(yè)績彈性有望大幅提升。(2)公司新任管理層上任至今推出多項(xiàng)改革措施。產(chǎn)品方面,砍掉眾多開發(fā)產(chǎn)品,主抓“國窖、窖齡、特曲、頭曲和二曲”等五大類產(chǎn)品,在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上有望更為合理;渠道方面,以專營模式取代柒泉模式。(3)非公開發(fā)行股票融資用于技改,進(jìn)一步提升中高端白酒競爭力。2016年5月,公司發(fā)布定預(yù)案募集資金30億,投入釀酒工程技改項(xiàng)目(一期工程)。項(xiàng)目建成后,公司將形成優(yōu)質(zhì)基酒3.5萬噸生產(chǎn)能力,以及儲(chǔ)酒10萬噸的儲(chǔ)藏能力。(4)盈利預(yù)測與投資建議?；谏鲜龇治?我們預(yù)測公司2016/17/18年EPS(不考慮增發(fā)因素)分別為1.29/1.54/1.84,對(duì)應(yīng)2016/17/18年P(guān)E分別為22.15/18.55/15.53倍,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
好想你(002582):收購休閑食品電商龍頭百草味,協(xié)同效應(yīng)下未來發(fā)展值得期待(1)百草味系休閑食品電商龍頭,實(shí)力不容小覷。2015年百草味實(shí)現(xiàn)銷售收入為12.61億元,同比增長106%。尤其在高端堅(jiān)果領(lǐng)域,占據(jù)品牌認(rèn)知度的絕對(duì)優(yōu)勢,公司堅(jiān)果系列產(chǎn)品占營收一半。目前,果干和禮盒等其他高毛利產(chǎn)品系列比重遞增趨勢則十分明顯,有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。
(2)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,攜手搶灘休閑食品。好想你在線下專賣店及KA等線下渠道資源豐富,百草味優(yōu)勢則在于線上渠道資源,雙方有望在渠道、品牌、產(chǎn)業(yè)鏈等方面充分實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。
(3)協(xié)同效應(yīng)已初顯,未來公司業(yè)績?cè)鲩L可期。好想你有16款核心戰(zhàn)略產(chǎn)品已進(jìn)入百草味的產(chǎn)品體系,其中8款已經(jīng)上市,預(yù)計(jì)全年銷售金額可達(dá)到9500萬元;百草味的16款產(chǎn)品也已被選入好想你生活家渠道,市場反饋良好。
(4)盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)測公司2016/17/18年EPS(不考慮增發(fā)因素)分別為0.06/0.12/0.18元,對(duì)應(yīng)2016/17/18年P(guān)E為609.17/304.58/203.06倍。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全事故,業(yè)務(wù)開拓不達(dá)預(yù)期,宏觀經(jīng)濟(jì)低迷(來源：國海證券；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
