(電子商務研究中心訊) 北京時間2月13日下午消息，摩根大通今天發(fā)布研究報告，維持百度(Nasdaq:BIDU)股票“增持”(Overweight)評級，但將目標價從266美元下調(diào)至240美元。
以下為報告概要：
我們認為市場可能對百度2015年第一財季低于預期的營收指導性預測，和2015年高于預期的費用指導性預測作出負面反應。我們認為，第一財季疲軟的營收指導性預測主要歸咎于向移動端的季節(jié)性流量轉(zhuǎn)移，這無法被移動端變現(xiàn)能力的改善所全部抵銷。我們預計營收增長將在2015財年第二財季加速，維持2015財年40%的營收增長預期。隨著移動流量占比可能在未來幾個季度開始穩(wěn)定(第四財季為56%)，而移動變現(xiàn)能力還有很大的改善空間，我們相信該股仍有上漲空間，建議逢低買入。
移動端改變季節(jié)性趨勢。假設移動端變現(xiàn)能力沒有改善，我們預計移動流量占比每增加2個百分點，都會導致總營收降低1%。雖然百度以往不斷提升移動端變現(xiàn)效率，推動營收在2014年加速增長，但我們認為，該公司目前所處的情況是：由于收入構成發(fā)生變化(摩根大通估計2014財年第四財季移動營收占比為42%，2014財年第一財季為27%，2013財年第一財季為5%)，因此變現(xiàn)效率的改善無法完全抵消移動流量占比突然升高帶來的影響。另一方面，2015財年第二財季的移動流量占比降低，加上移動端變現(xiàn)效率的的提升，應當推動營收增速加快。
2015年在核心搜索業(yè)務之外展開投資。管理層預計2015年銷售和管理費用達到50億元人民幣(約占摩根大通2015年營收預期的7%)，主要與新的O2O項目有關，包括移動支付、團購、外賣、電影票購買等。我們認為這些項目是價值鏈的自然延伸(例如，從純粹的潛在客戶開發(fā)向閉環(huán)交易拓展)。盡管短期內(nèi)會產(chǎn)生財務影響，但我們認為這些項目可以帶來長期的潛在盈利機會。
維持“增持”評級，2015年12月目標價下調(diào)至240美元。我們預計2016財年non-GAAP每股ADS完全攤薄收益為11.24美元，2016至2018年每股ADS收益復合年增長率為27%，PEG(市盈率相對盈利增長比率)為0.8倍，目標價對應2016年的市盈率為21倍。(來源：新浪科技；文/書聿)
