(電子商務(wù)研究中心訊) 公司近況
國旅旗下的中免商城(www.zhongmian.com)1月20日試運(yùn)營上線，切入進(jìn)口跨境電商藍(lán)海。線上業(yè)務(wù)有望成為中免的下一個(gè)海棠灣項(xiàng)目，帶動(dòng)估值和業(yè)績的雙重提升。短期看，最大的期待是免稅店的線上預(yù)訂功能和中免商城的收入提升。
中免商城的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：
100%品質(zhì)
價(jià)格優(yōu)惠：由于中免直接向品牌商采購，能夠擁有較高的毛利率水平和采購規(guī)模優(yōu)勢(shì)，能夠提供具備競(jìng)爭(zhēng)性的產(chǎn)品價(jià)格。根據(jù)我們的初步比較，中免商城的相同品類價(jià)格相較京東便宜5~20%。
即將擁有免稅店商品線上預(yù)訂功能：中免商城明確提出在2015年即將上線免稅店商品網(wǎng)上預(yù)訂功能。消費(fèi)者可以不去海棠灣免稅店，就能購買離島免稅商品。大幅提升了免稅購買的便利度，突破了免稅店的物理限制、人流限制。根據(jù)韓國樂天的免稅店經(jīng)驗(yàn)，網(wǎng)上免稅銷售能夠占到整體銷售收入超過20%。
中免商城需要關(guān)注提升的地方：
品類數(shù)目少、知名度低。目前中免商城共有116個(gè)品牌、1800余件商品，同時(shí)剛剛起步?jīng)]有流量優(yōu)勢(shì)。相較于天貓國際、京東、唯品會(huì)等知名電商或跨境電商仍擁有巨大差距。
品牌的支持程度和渠道關(guān)系。若跨境電商渠道發(fā)展過快可能會(huì)影響傳統(tǒng)百貨零售渠道?？缇畴娚涕L期的發(fā)展需要重點(diǎn)關(guān)注品牌對(duì)于跨境電商渠道的支持和配合。
估值建議
重申中國國旅推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)59元，對(duì)應(yīng)15年30x的市盈率。目前國旅2015年估值僅23x，是A股最便宜的旅游股。后續(xù)催化劑包括：1)2015年業(yè)績高增長；2)中免商城發(fā)展；3)國企改革落地；4)免稅新政策的推出。
風(fēng)險(xiǎn)
自然災(zāi)害影響客流出行，費(fèi)用增速高于預(yù)期。(來源：中國銀河證券網(wǎng) 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
