(電子商務(wù)研究中心訊) 一、事件概述
公司今日發(fā)布2013年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.1億，同比增長(zhǎng)20.32%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.23億，同比增長(zhǎng)61.8%，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)2.73億，同比增長(zhǎng)90.15%，擬10股派1.6元。
二、分析與判斷
受益資本市場(chǎng)創(chuàng)新，1.0業(yè)務(wù)取得快速增長(zhǎng)公司1.0業(yè)務(wù)受益于資本市場(chǎng)創(chuàng)新，取得快速增長(zhǎng)。2013年，國(guó)內(nèi)金融牌照管控放松，金融混業(yè)格局形成，券商資管業(yè)務(wù)需求尤為迫切，新建基金數(shù)量增加、保險(xiǎn)、信托等業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起也迫使傳統(tǒng)金融企業(yè)加大IT投入。報(bào)告期內(nèi)，公司證券業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)46.35%，基財(cái)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)42.67%，銀行業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)11.75%。
毛利率提升和費(fèi)用管控見效，利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)
公司2013年整體毛利率為81.81%，比2012年同期提升2.78個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率47.34%，比2012年下降約3個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率17.53%，比2012年下降約1.4個(gè)百分點(diǎn)。在金融IT領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加大，受到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手沖擊的情況下，公司憑借強(qiáng)大的產(chǎn)品質(zhì)量和優(yōu)質(zhì)的客戶資源，仍然維持高毛利率以及實(shí)現(xiàn)良好的費(fèi)用管控，表明公司在金融IT中的強(qiáng)勢(shì)龍頭地位。未來(lái)公司系統(tǒng)開放策略將進(jìn)一步增強(qiáng)公司產(chǎn)品的生態(tài)圈，有助于維持在行業(yè)內(nèi)的壟斷地位。
2.0業(yè)務(wù)仍處于投入期，與阿里合作前景廣闊報(bào)告期內(nèi)，公司2.0業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5000萬(wàn)，同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，合同訂單超過(guò)8000萬(wàn)，但2.0業(yè)務(wù)仍處于投入期，2.0業(yè)務(wù)線虧損加大，但我們認(rèn)為公司在2.0上的投入終將獲得豐厚回報(bào)。金融機(jī)構(gòu)通過(guò)云計(jì)算租用第三方金融IT服務(wù)的2.0模式在國(guó)外已經(jīng)十分普遍，隨著國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對(duì)云計(jì)算的認(rèn)可度提升，2.0模式有望在國(guó)內(nèi)進(jìn)一步普及，目前天弘基金后臺(tái)系統(tǒng)已經(jīng)遷移至阿里云平臺(tái)。公司HOMS為代表的2.0業(yè)務(wù)系統(tǒng)將與阿里云進(jìn)行深入合作，共同打造金融云服務(wù)。
掌握互聯(lián)網(wǎng)金融入口，2C金融服務(wù)發(fā)展加速
公司目前在券商、基金、銀行、保險(xiǎn)、信托領(lǐng)域具備較強(qiáng)的卡位入口優(yōu)勢(shì)，雖然目前作為第三方金融IT服務(wù)商，其客戶數(shù)據(jù)是嚴(yán)格保密，但公司可以通過(guò)協(xié)議共享數(shù)據(jù)等方式，充分挖掘數(shù)據(jù)價(jià)值。因此本次阿里系入股搶占金融IT入口也是重要原因，未來(lái)有望與阿里其它業(yè)務(wù)形成較強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)。其次，公司的數(shù)米基金網(wǎng)、聚源等業(yè)務(wù)也有望受益于阿里平臺(tái)提供的互聯(lián)網(wǎng)流量導(dǎo)入，2C金融服務(wù)業(yè)務(wù)將加速發(fā)展。
互聯(lián)網(wǎng)思維加速2.0業(yè)務(wù)發(fā)展公司預(yù)計(jì)2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.5億元，同比13年增長(zhǎng)28%，費(fèi)用預(yù)算總額10.8億，同比增長(zhǎng)38%。費(fèi)用預(yù)算的大幅提升，公司管理層將以互聯(lián)網(wǎng)思維發(fā)展新興業(yè)務(wù)：1)公司將大幅增加對(duì)聚源、HOMS、數(shù)米基金網(wǎng)等2.0業(yè)務(wù)的投入，快速搶占互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)；2)加大對(duì)創(chuàng)新技術(shù)的研發(fā)投入；3)增加員工薪酬。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)14、15年EPS為0.51、0.69元，對(duì)應(yīng)PE為55、41x。在馬云入主后，公司將優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，管理層將更加具備互聯(lián)網(wǎng)思維從而加快2.0業(yè)務(wù)發(fā)展，與阿里形成的協(xié)同效應(yīng)有望開啟公司新黃金10年。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示
1)客戶流失風(fēng)險(xiǎn)；2)股權(quán)轉(zhuǎn)讓無(wú)法獲批風(fēng)險(xiǎn)；3)下游金融行業(yè)景氣度下降風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：民生證券 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
