(電子商務(wù)研究中心訊) 公司作為我國B2B電子商務(wù)平臺第二集團的企業(yè),具備一定的規(guī)模優(yōu)勢。預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為1.26元、1.36元和1.69元,對應(yīng)目前股價PE分別為45.7x、42.6x和34.2x。我們首次給予“推薦”投資評級。
B2B電商平臺第二集團企業(yè):公司為我國綜合性第三方B2B電子商務(wù)平臺運行商,處于行業(yè)第二集團(包括環(huán)球資源網(wǎng)2012營收2.32億美元、慧聰網(wǎng)2012營收5.48億RMB、敦煌網(wǎng)未上市)。行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)為阿里巴巴,市場份額預(yù)計超過50%。2011年,阿里巴巴外貿(mào)B2B收費會員收入36.4億,內(nèi)貿(mào)B2B的為20.1億。我們認為除非阿里巴巴出現(xiàn)重大失誤,公司改變目前行業(yè)地位的機會不大。
外貿(mào)B2B業(yè)務(wù)為主,直接受我國外貿(mào)出口競爭力的影響:雖然公司明確了外貿(mào)B2B,內(nèi)貿(mào)B2B和保險B2C三大主營業(yè)務(wù)方向,但公司外貿(mào)B2B會員費及其衍生增值服務(wù)對公司主業(yè)貢獻很大,預(yù)計超過85%。公司通過www.made-in-china.com網(wǎng)站開展外貿(mào)B2B業(yè)務(wù)。公司2013年業(yè)績快報顯示2013年公司營收5.11億元,同比增長13.7%,較2012年增速提升8個百分點。同期,我國出口總額(RMB計價)同比增長6.1%,較2012年增速提升0.9個百分點。隨著RMB升值、我國人力與資源成本的提升,我國中低端制造業(yè)競爭優(yōu)勢逐步削弱,對公司的外貿(mào)B2B業(yè)務(wù)可能會構(gòu)成一定的增長壓力。近幾年,公司注冊收費會員(英文版)的數(shù)量持續(xù)下降,一定程度說明了這點。2013年,公司營收增速超過我國出口增速7個百分點的具體原因,我們需要等公司年報披露后再下結(jié)論。
內(nèi)貿(mào)B2B和保險B2C有待觀察:公司2013年中期注冊收費會員(中文版)數(shù)量為525,較2012年底下降206戶。同期英文版會員數(shù)量為12915戶。保險業(yè)務(wù)在2012剛剛介入,收入規(guī)模還比較小,2013年中期占比僅為3.9%,千萬元收入規(guī)模。所以,這兩項業(yè)務(wù)未來的成長性有待觀察?，F(xiàn)金流誘人,手握大量現(xiàn)金:公司營業(yè)資本長期為負,這是因為公司一次性收取會員費或服務(wù)費,然后分期確認所致。2013年中期,公司擁有現(xiàn)金及其等價物為17.2億元,資產(chǎn)負債率12.5%,且無有息負債。這為公司未來進行并購或者進入新的市場提供了資金保障。
估值和投資評級:預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為1.26元、1.36元和1.69元,對應(yīng)目前股價PE分別為45.7x、42.6x和34.2x。我們首次給予“推薦”投資評級。
風(fēng)險提示:中國企業(yè)出口競爭力風(fēng)險、競爭風(fēng)險。（來源：長城證券 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
