(電子商務(wù)研究中心訊) 主要觀點(diǎn):
收入增長(zhǎng)放緩,利潤(rùn)率有所下降,顯示外圍市場(chǎng)偏緊
2011年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入311.13百萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)37.58%。從7-9月單季度情況看,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入106.42百萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)21.02%,占2011年1-9月營(yíng)業(yè)總收入的比為34.20%。
2011年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)毛利251.55百萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)32.29%,慢于收入增長(zhǎng);公司營(yíng)業(yè)毛利率80.85%,低于上一年同期(84.08%)3.23個(gè)百分點(diǎn)。從7-9月單季度情況看,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)毛利84.73百萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)13.46%,營(yíng)業(yè)毛利率79.62%。
公司1-9月份收入繼續(xù)保持增長(zhǎng),但從單季看公司收入增速出現(xiàn)放緩;同時(shí),公司營(yíng)業(yè)毛利率相比去年同期也出現(xiàn)下降,尤其是第3季度下降幅度更大。顯然,這與目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然處于低谷,外貿(mào)環(huán)境甚至惡化,以及國(guó)內(nèi)貨幣緊縮,中小企業(yè)資金流吃緊和業(yè)務(wù)收縮等現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)狀況一致。公司第3季度僅增長(zhǎng)7位英文版收費(fèi)會(huì)員,這顯示了公司“中國(guó)制造網(wǎng)”平臺(tái)的外圍市場(chǎng)環(huán)境在偏緊。
2011年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)利潤(rùn)126.28百萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)19.45%,慢于收入增長(zhǎng);公司主營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率40.59%,低于上一年同期(46.75%)6.16個(gè)百分點(diǎn)。從7-9月單季度情況看,公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)利潤(rùn)45.57百萬(wàn)元,占2011年1-9月主營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比為36.09%,同比增長(zhǎng)6.32%,主營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率42.83%。從期間費(fèi)用率情況看,公司營(yíng)業(yè)稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失對(duì)應(yīng)的收入比率分別為3.74%、31.03%、15.44%、-9.95%和0.00%,合計(jì)為40.26%(對(duì)應(yīng)費(fèi)用金額為125.27百萬(wàn)元),高于上一年同期(37.33%)2.93個(gè)百分點(diǎn);從費(fèi)用增長(zhǎng)情況看,公司營(yíng)業(yè)稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失等分別同比增長(zhǎng)40.92%、30.20%、79.69%、-24.99%和0.00%;從費(fèi)用率變動(dòng)情況看,公司營(yíng)業(yè)稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失等各項(xiàng)費(fèi)用率相比去年同期分別增減0.09%、-1.76%、3.62%、1.00%和-0.02%。
2011年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)119.12百萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)28.46%,慢于收入增長(zhǎng);公司凈利潤(rùn)率38.29%,低于上一年同期(41.01%)2.72個(gè)百分點(diǎn)。從7-9月單季度情況看,公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)45.48百萬(wàn)元,占2011年1-9月歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)的比為38.18%,同比增長(zhǎng)24.49%,凈利潤(rùn)率42.74%。從利潤(rùn)貢獻(xiàn)情況看,公司主營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、其他營(yíng)業(yè)收益、營(yíng)業(yè)外收益、所得稅和少數(shù)股東損益對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)率分別為106.01%、0.00%、12.39%、-18.65%和0.25%;從增長(zhǎng)情況看,公司主營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、其他營(yíng)業(yè)收益、營(yíng)業(yè)外收益、所得稅和少數(shù)股東損益分別同比增長(zhǎng)19.45%、0.00%、338.07%、35.81%和0.00%;從貢獻(xiàn)率變動(dòng)情況看,公司主營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、其他營(yíng)業(yè)收益、營(yíng)業(yè)外收益、所得稅和少數(shù)股東損益等各項(xiàng)目對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)率相比去年同期分別增減-6.16%、0.00%、3.25%、-0.09%和-0.10%。
管理費(fèi)用的大幅增加導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)出現(xiàn)下降,公司營(yíng)業(yè)外收益出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng),但最終公司凈利潤(rùn)率相比去年同期還是有所下降。
加強(qiáng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),深度挖掘平臺(tái)價(jià)值
2011年9月,從中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站公開資料顯示,公司2010年12月成立的新一站保險(xiǎn)代理有限公司提交的深圳市慧擇保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司設(shè)立申請(qǐng)材料獲得了中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)審核通過(guò)。
資料顯示,深圳市慧擇保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司由新一站保險(xiǎn)代理有限公司出資1000萬(wàn)元,出資比例為100%公司。該公司可經(jīng)營(yíng)下列業(yè)務(wù)有:為投保人擬訂投保方案、選擇保險(xiǎn)人、辦理投保手續(xù);協(xié)助被保險(xiǎn)人或受益人進(jìn)行索賠;再保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù);為委托人提供防災(zāi)、防損或風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢服務(wù);中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。
這顯示,公司除了從地域上進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張,如在香港和臺(tái)灣等地區(qū)設(shè)立子公司外,公司還向深度挖掘業(yè)務(wù),公司依靠“中國(guó)制造網(wǎng)”,由注冊(cè)會(huì)員、增值服務(wù)、廣告服務(wù)等業(yè)務(wù),向更多線下業(yè)務(wù)發(fā)展,如相關(guān)外貿(mào)企業(yè)從事相關(guān)外貿(mào)事項(xiàng)時(shí)的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。
從而,表明公司在謹(jǐn)慎外貿(mào)市場(chǎng)環(huán)境和收費(fèi)注冊(cè)會(huì)員的增長(zhǎng)等情形下,公司深度挖掘與外貿(mào)相關(guān)的價(jià)值鏈,擴(kuò)大“中國(guó)制造網(wǎng)”的平臺(tái)價(jià)值。
投資建議:預(yù)計(jì)2011-2013年公司可分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)45.94%、37.66%和37.80%;分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.51%、28.73%和30.18%;分別實(shí)現(xiàn)每股收益(按最新股本攤薄)1.71元、2.20元和2.86元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011-2013年的動(dòng)態(tài)市盈率分別為24.59、19.10和14.67倍。
顯然,目前公司股價(jià)已較充分的反映了公司業(yè)務(wù)所面臨外貿(mào)環(huán)境已變差的預(yù)期。
但公司一直謹(jǐn)慎的原則,深度挖掘平臺(tái)價(jià)值的策略,實(shí)際新增的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),將極可能使公司業(yè)務(wù)發(fā)展度過(guò)外貿(mào)難關(guān),甚至可能出現(xiàn)超預(yù)期的發(fā)展。
所以,調(diào)升對(duì)公司投資評(píng)級(jí)為未來(lái)6個(gè)月“超強(qiáng)大市”。（文/上海證券陳啟書 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
