(電子商務研究中心訊) 摘要：近日，網經社高級分析師張周平在接受《新聞晚報》記者采訪時表示，“阿里跨境電商這塊是全球速賣通，主要面向企業(yè)，是B2B性質的。此次上市的蘭亭集勢是B2C模式，其上市表現(xiàn)對阿里后續(xù)的上市估值有一定影響，但影響不大，因為跨境電商在阿里集團中占比較小”。
對于稅收問題，張周平指出，采用離岸公司的外貿電商交易主體和利潤都產生在國外，交稅和做賬的正規(guī)化上有諸多斟酌之處，譬如按照增值稅還是服務稅的方式繳納，增值部分如何核算等。
以下為該報道原文全文，原題為：《蘭亭集勢登臺電商大佬瞪眼》：
昨天晚上，外貿B2C網站蘭亭集勢登陸紐交所，這家在國內消費者中幾乎毫無名氣的外貿電商網站，一夜屌絲變高帥富，成為今年以來第一家在美上市的中國公司，而阿里、京東、凡客這些電商大佬卻依然在香港和美國IPO門口“干瞪眼”，艷羨和嫉妒撲面而來。
伴隨著蘭亭集勢的上市，中國企業(yè)赴美IPO持續(xù)8個月之久的“冰封狀態(tài)”終被打破。這是否意味著中國概念股境外IPO逐漸疏通放行？此前，已有傳聞稱阿里放棄港美兩地上市的計劃，有望四季度赴香港單獨上市。蘭亭集勢的順利發(fā)行，是否會對阿里上市產生助推作用呢？
首單IPO花落電商
蘭亭集勢(Lightinthebox)股票代碼為LITB，此次發(fā)行830萬股美國存托股(ADS)，發(fā)行價9.5美元，融資7900萬美元。以發(fā)行價計算，估值約為4.65億美元。
昨天上市首日，蘭亭集勢受到爆炒。昨晚開盤價為11.16美元，比發(fā)行價9.5美元高出17.5%。而截至今晨收盤，股價報11.61美元，首日大漲22.21%。按此計算，該公司市值約5.68億美元。
招股說明顯示，蘭亭集勢創(chuàng)立于2007年，是中國一家外貿B2C網站，公司經營主要市場在歐洲和北美，出售電子配件、服裝等商品。公司由原谷歌中國高管郭去疾、劉俊聯(lián)合創(chuàng)立，注冊于開曼群島。在創(chuàng)業(yè)早期，曾獲得新東方聯(lián)合創(chuàng)始人徐小平的天使投資。
不少分析師給與蘭亭集勢“買入建議”。IPOdesktop.com分析師弗朗西斯·蓋世金表示，根據其最新的一季度財報，與同類電商唯品會和亞馬遜相比，蘭亭集勢的年化毛利達45%，超過前兩者，而其市盈率(44.8)則比前兩者的65.5與373.6低了不少。
昨天，不少互聯(lián)網中概股順勢大漲，中星微大漲12.11%，軟通動力漲8.26%。
不過，巨人網絡逆市大跌7.28%。昨天，巨人網絡宣布，史玉柱將以7.25美元價格售1100萬巨人網絡股票。受史玉柱減持消息影響，巨人網絡股價兩個交易日下來縮水了近20%。
縱觀今年中概股表現(xiàn)，互聯(lián)網公司目前是美國股票市場表現(xiàn)最好的一個板塊。數(shù)據顯示，當當網、唯品會、奇虎今年以來至今股價分別累計上漲了73%、60%、45%，為互聯(lián)網中概股中3只表現(xiàn)最好的個股。
40家中國公司排隊等待上市
自2012年年底以來歡聚時代登陸納斯達克后，中國企業(yè)赴美上市的窗口遲遲未能打開。而此次蘭亭集勢強勢登陸美股市場，打破了這一僵局。是否意味著美國股市對中概股IPO態(tài)度在悄然改變？
“交易員們已經看到了互聯(lián)網中概股的價值。很多交易員相信美聯(lián)儲的QE3規(guī)模即將縮減或結束，他們可能會尋找一個股票板塊來替代即將下跌的美國股票。”騎士資本總監(jiān)、紐交所交易員馬克·奧托表示。
據馬克·奧拓表示，目前大約有40家中國公司正處在IPO審批的不同階段。蘭亭集勢之后，中國環(huán)球數(shù)碼創(chuàng)意科技有限公司也已提交IPO申請文件，擬融資7500萬美元。同時，去哪兒網、瀾起科技、3G門戶網與GO桌面也處于赴美上市的不同階段。
此次擔任蘭亭集勢承銷商的華興資本主席包凡此前曾公開表示，美股市場對中概股的看法正在改觀，蘭亭集勢的上市會讓中國公司看到美股市場的這些變化。
不過，也有不少中概股選擇退出，拉手網、盛大文學、神州租車等中國公司都因為美國資本市場不景氣，取消了上市計劃。
互聯(lián)網分析人士李忠存認為，美國資本市場今年沒有轉暖的跡象，分眾傳媒、盛大網絡、亞信聯(lián)創(chuàng)等都已通過私有化退市。目前在美國上市的科技領域的中概股大概有56家，其中市值超過30億美元的也就5家，5億-30億美元的也只有15家，剩下的36家的市值都低于5億美元，很多中概股的市值甚至低于他們擁有的現(xiàn)金。
包凡也坦言，雖然中概股赴美上市已經破冰，但今年整體狀況仍不太樂觀。“上半年也就蘭亭這么一家了，下半年可能也就‘去哪兒’還有機會，其他公司都不會有太多機會”。他認為，這種情況到2014年才會有較大改善。
阿里選擇赴港發(fā)行
資深IT分析專家冀勇慶指出，未來美國也不再是最大的融資市場了，接下來，預計會有更多的重頭戲會在香港上演，比如阿里巴巴。有消息稱，阿里巴巴已放棄在香港及美國兩地上市的計劃，轉而選擇香港上市，并計劃在今年第四季度掛牌。估值在700億美元至800億美元之間，目前正在選擇承銷商。
那么，蘭亭集勢上市表現(xiàn)，是否會對阿里的估值產生一定影響呢？
“阿里跨境電商這塊是全球速賣通，主要面向企業(yè)，是B2B性質的。此次上市的蘭亭集勢是B2C模式，其上市表現(xiàn)對阿里后續(xù)的上市估值有一定影響，但影響不大，因為跨境電商在阿里集團中占比較小”。網經社高級分析師張周平表示。
作為2013年首只登陸美股市場IPO的中概股，蘭亭集勢與一般國內電子商務模式不同，它面對的是海外消費者，即將國內的商品直接銷售給海外消費者。
蘭亭集勢所依托的外貿B2C電商模式被業(yè)界稱為“悶聲發(fā)大財”。2008年，蘭亭集勢營收630萬美元，從2012年第四季度開始盈利后，當年營收2億美元，而截至2013年3月31日的12個月內，其營收為2.36億美元。四年增長率達30倍，如此盈利讓不少電商企業(yè)看到了外貿電商的前景。
在這種情況下，海外市場成了大型電商新的角力場。據悉，京東、凡客誠品都已開通海外分站，夢芭莎、麥包包等電商品牌也通過入駐海外電商平臺等方式出海。
相比于蘭亭集勢，同樣從事外貿電商的敦煌網，名氣要稍大一些。對于蘭亭集勢搶先上市，張周平表示：“敦煌網的模式與蘭亭集勢不太一樣，但蘭亭集勢上市成功，對敦煌網未來上市，可以說有一定利好，至少讓國外投資者能夠較好的認識到中國的跨境電商市場。”
無法忽視的“短板”
不過，從蘭亭集勢提交的IPO文件看，公司的財務數(shù)據存在讓人無法忽視的“短板”，可能會成為公司未來發(fā)展的隱患。
雖然蘭亭集勢在過去四年中，企業(yè)營業(yè)額增長超過20倍。然而，從2012年來看，蘭亭集勢仍然凈虧損233萬美元，當年營收為2億美元。這意味著蘭亭集勢至今還是流血上市，只是實現(xiàn)了季度性盈利。
除了盈利趨勢并不穩(wěn)定以外，蘭亭集勢突然猛增的業(yè)績也令不少業(yè)內人士有所微詞。
蘭亭集勢營收在2012年前并未有太明顯增長，不過，進入到2012年之后業(yè)績明顯增長加快，2012年第三季度營收達到5105萬美元，同比增長82%，到第四季度營收更達到6475萬美元，同比增長96%，環(huán)比增長27%。
去年四季度，蘭亭集勢凈利潤為111.5萬美元，首次實現(xiàn)季度盈利。2013年第一季度實現(xiàn)凈營收7330萬美元，同比增速99%，凈盈利為261萬美元。
“這種上市前的突然盈利，不排除是包裝所為，日后很容易遭到詬病。比如當當網在上市后就迅速變臉，由盈轉虧。”有業(yè)內人士質疑。
從銷售數(shù)據來看，蘭亭集勢的營銷費用較普通電商而，異常之高。財報數(shù)據顯示，2010年度、2011年度、2012年度蘭亭集勢的銷售及市場費用(或營銷費用)分別為2260萬美元、3846萬美元、5341萬美元，同期占凈營收的比重分別為38.5%、33.1%和26.7%。同樣是電商企業(yè)，亞馬遜2012年營銷費用占比為3.9%，唯品會為4.7%，相較之下蘭亭集勢的營銷費用高得有點嚇人。
美股評論指出，電子商務主要通過新增用戶和重復購買，實現(xiàn)規(guī)?；\營，從而在規(guī)?；幕A上降低可變成本，產生持續(xù)性的現(xiàn)金流，支撐再投入，形成生態(tài)循環(huán)圈。以亞馬遜為例，之所以營銷費用占比僅為3.9%，其1999年就已經實現(xiàn)了73%的重復購買率。
但蘭亭集勢的口碑和品牌相對較弱，導致重復消費率低，增長需要靠不斷買流量拉動。今年一季度，蘭亭集序來自重復購買的營收為2167萬美元，占總營收比重僅為29%，說明其仍缺乏自有客戶，用戶粘度低。這一“短板”和公司業(yè)績直接掛鉤，短期內難以改變。
除此之外，蘭亭集勢還存在貨物通關、業(yè)務拓展問題、貨款回籠問題和稅收規(guī)范化等問題。
2012年，蘭亭集勢98%的收入來自歐洲和北美的用戶，70%的產品來自中國工廠代工。雖然說，相比內貿電商，蘭亭集勢的優(yōu)勢在于“中國制造”更為明顯，還節(jié)省了更多的費用環(huán)節(jié)，但相應的，走國際路線也會帶來許多“通關”問題。
“外貿B2C電商平臺的目的是想將中國供應商和全球終端消費者直接聯(lián)系起來，從而縮短商業(yè)鏈條，節(jié)省成本，不過它可能并沒有想象中那么美好。”互聯(lián)網行業(yè)分析師黃淵普表示，對蘭亭集勢來說，海關、倉儲、物流等一系列問題的處理都會導致運營成本的增加，且人民幣的不斷升值也會導致產品的價格優(yōu)勢不明顯，公司想保持高速的增長還是有一定的難度。且企業(yè)一旦上市，外貿貨普遍存在的“山寨”問題，會令知識產權等相關問題更為突顯，這都將會成為該公司未來發(fā)展的阻力。
對于稅收問題，張周平指出，采用離岸公司的外貿電商交易主體和利潤都產生在國外，交稅和做賬的正規(guī)化上有諸多斟酌之處，譬如按照增值稅還是服務稅的方式繳納，增值部分如何核算等。（來源：新聞晚報 文/沈夢捷 任萍）
